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2023年3月PMI 数据点评：复苏结构分化加大 当前简讯

2023-03-31 20:35:42 来源：国泰君安证券股份有限公司

本报告导读：


(资料图片)

2023 年3 月PMI 数据显示经济仍处在复苏趋势之中，但景气度有所分化。制造业PMI环比小幅回落，非制造业PMI 创下近10 年新高。大企业新订单继续走强，中小企业新订单回落。出口下滑对高技术制造业造成一定拖累，但计算机通信、设备制造、医药等行业原材料采购动力较强，未来有望引领经济复苏动能。

摘要：

3月制造业P MI较上月下降0.7个百分点至51.9%，高基数下环比动能有所减弱：

1）生产回落快于需求，供需差距收敛；

2）原材料和出厂价格有所回落，原材料价格降幅大于出厂价格降幅，企业成本压力持续缓解；

3）制造业仍处于去库阶段，原材料和产成品库存较上月均明显回落；

4）内外需均有所回落，但外需受到欧美经济动能减弱影响回落幅度更大；

5）分企业规模看，大中小型企业景气度均有所回落，大型企业景气度韧性相对较强。

3 月非制造业商务活动PMI 为58.2%，较上月继续提升1.9 个点：

1）服务业PMI 大超季节性，人员流动类（道路运输、航空运输、住宿）和数字产业类（互联网及软件信息技术服务、电信广播电视和卫星传输服务）服务业领跑；

2）房屋建筑和土木工程PMI 均超季节性，其中房建修复加速，高于季节性4.7 个百分点，环比提升7.2 个百分点。

3 月PMI 显示经济仍处于复苏趋势中，但景气度有所分化：

1）制造业环比小幅回落，但仍为近两年内次高点，非制造业PMI 则创下近10 年新高；

2）不同规模企业需求出现分化，3 月除大企业新订单继续提升外，中小企业新订单较上月均有所回落；

3）尽管出口下滑有一定拖累，但计算机通信、设备制造、医药等高技术行业原材料采购环比大幅提升，后续补库动力较强，未来有望引领经济复苏动能。

复苏的结构分化反映经济复苏基础仍然不稳固，若后续外需加速走弱，则预计这种分化可能会加剧；短期来看扩内需政策依然有必要，近期政府对民营经济的表态、消费基础设施REITs 等政策落地都释放了积极信号。

风险提示：经济复苏动力不足，稳增长政策效果不及预期，地缘政治风险上升。

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