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全球简讯:拓邦股份(002139)：利润率回暖趋势明确新能源业务占比持续提升

2023-04-03 09:22:07 来源：广发证券股份有限公司

(资料图)

核心观点：

事件：公司发布2022 年度业绩报告，2022 年全年公司实现营业收入88.75 亿元（yoy+14.27%），实现归母净利润5.83 亿元（yoy+3.13%）。

剔除股权激励支付费用影响后，2022 年全年实现归母净利润7.07 亿元（yoy+19.20%），实现扣非净利润6.08 亿元（yoy+32.14%）。

工具、家电板块逆势增长，新能源板块高增。（1）工具板块：22 年营收32.40 亿元（yoy+8.20%）。公司产品品类持续拓展，电机、电池包及整机等非控制器产品收入占比达33%；凭借技术、生产和供应优势，实现头部客户体量增长及新市场客户的拓展。（2）家电板块：22 年营收30.92 亿元（yoy+4.48%）。变频产品快速增长，热泵、机器人等创新产品不断涌现；该板块客户数量体量持续加大，公司积极开拓新兴市场份额。（3）新能源板块： 2022 年营收20.36 亿元（yoy+63.98%），营收占比升至22.94%，构建公司第三成长曲线。公司核心技术深厚，产品矩阵丰富，具备可持续性增长潜质，未来几年有望延续高增。

降本增效带动利润率提升，国际化布局提速。随高价库存出清及产品结构变动，四季度毛利率升至23.75%（yoy+6.64pct，qoq+5.30pct），回暖趋势明确。公司自动化工厂加速布局，制造费用下降明显，有望带动毛利率进一步提升。供给端看，公司国际化布局发展提速，2022 年墨西哥、罗马尼亚基地建成并投入使用，满足客户业务发展需求。

盈利预测与投资建议。我们预计公司23~25 年营业收入分别为111.94/137.16/163.56 亿元，归母净利润分别为8.41/11.10/14.31 亿元，参考可比公司估值，给予公司2023 年PE 26x，对应合理价值17.22元/股，首次覆盖给予 “买入”评级。

风险提示：海外市场复苏不及预期的风险；新兴业务拓展不及预期的风险；智能控制器市场竞争加剧的风险等。

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