航宇科技(688239)：深耕环锻 厚积薄发(更正) 世界播报

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环锻领域先行者，供需共振业绩稳增。公司自成立以来一直致力于难变形金属材料环形锻件的研发、生产和销售，主要产品为航空发动机环形锻件，公司产品亦应用于航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气轮机、核电装备等高端装备领域。经过多年发展，公司已成为航空发动机环锻件核心供应商，产品配套于国内军用、民用多个新型号发动机及航天特种装备，同时亦向多家国际主流航发制造商供应环形锻件产品，行业地位稳固。受益于下游军品订单持续增长及民品市场订单饱满，同时公司积极扩产释放产能，供需共振，公司整体业绩稳步增长。

军品业务多点开花，航发锻件主业地位突出。公司军工下游涉及航空、航天及燃气轮机等领域，其中：

1）在航空领域，环锻件是航空发动机核心，军用发动机受国防投入持续增加叠加军机列装加速影响需求有望快速释放，民用发动机受境外外包业务向亚太地区转移及C919 规模化交付驱动亦表现出巨大市场潜力。公司具备技术优势及市场先发优势，护城河稳固，随着募投项目产能逐步释放，业绩增长有望获强力支撑；2）在航天领域，航天锻件主要应用于航天火箭发动机以及导弹装备，伴随着“十四五”备战背景下战略储备需求及实战化演练消耗的增加以及商业航天的发展，航天锻件有望迎来增长新机遇。

公司已与我国航天火箭领域及商业航天领域优质客户形成稳固合作关系，有望直接受益于下游需求释放，带动订单增长；3）在舰船领域，主为舰载燃气轮机供应环锻件及部分机匣，受益我国海军装备放量需求及主机国产化率提升，公司凭借航发领域互通性技术积累有望伴随未来新型号列装量产充分受益。

民品配套电力能源装备，未来发展前景广阔。公司民品业务主要配套工业燃气轮机、风电、核电及电池铜箔加工领域，其中（1）工业燃气轮机，原理与舰载燃气轮机相似，主要用于电站建设，受益国产型号逐步定型及国际主机需求量价齐升，未来有望实现稳定增长。（2）能源设备，公司主要为国内外客户提供风电轴承锻件、核电阀体/筒体/法兰以及锂电池铜箔加工用钛环，在全球能源环保建设及国家双碳政策支持下，以上行业具备高景气预期，相关零部件需求有望持续向上。

投资建议：公司作为我国航发及航天锻件领域核心供应商，在下游在役及在研多型号产品的逐步定型批产背景下，公司目前正　　处于从小批量多品种生产向大规模批量化生产过渡阶段，而公司募投项目所带来的后续产能释放将进一步提升公司生产规模，预计后需伴随规模效应的进一步兑现后，盈利弹性或逐步显现。预计2023-2024 年归母净利润分别为2.8、4.5 亿元，对应估值35x、22x，维持“买入-A”评级。

风险提示：主要原材料价格波动的风险；下游需求不及预期；扩产进度不及预期；测算不及预期。

注：本文为2023 年3 月31 日发布的同名报告更正版，将原文依据草案表述的股权激励内容更改为依照实施公告表述。

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