中金黄金(600489)：低估值的黄金央企 看好发展潜力

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A 股黄金公司中唯一央企，上调至“买入”评级公司是A 股黄金公司中唯一央企，控股股东承诺优质资产注入为公司可持续发展提供资源保障。我们认为23 年金价有望迎来上涨，看好黄金板块的投资机会；上调23-24 年金价假设至430/450 元/克（前值350/350 元/克），预计公司22-24 年归母净利润分别为22.50/27.31/32.24 亿元（前值20.18/22.83/24.90 亿元）。可比公司wind 一致预期PE(23E)24.6X，给予公司23 年24.6XPE，预计23 年EPS 为0.56 元，对应目标价13.78 元（前值8.69 元），考虑到1）控股股东能持续为公司提供资源保障；2）对比可比公司PE(23E)，公司估值仅18.69X，相对被低估，上调至“买入”评级。

主要产品为金、铜，矿产金毛利贡献占比最高

公司主要产品为金、铜，21 年公司矿产金、矿山铜毛利占比分别为37%、31%，矿产金为公司毛利贡献占比第一的品种。截至2021 年底，公司保有资源储量金金属量510.5 吨，铜金属量237 万吨。21 年公司矿产金、矿山铜产量分别为20 吨、8.13 万吨，我们预期未来公司矿山产量基本保持稳定。

控股股东承诺优质资产注入为公司可持续发展提供资源保障据公告，公司作为中国黄金集团有限公司境内黄金资源开发业务整合和发展的唯一平台，自成立以来，黄金集团通过孵化式注入模式，累计注入矿业企业27 家。据公司《关于公司控股股东承诺履行进展公告》（2014.06.14），现初步确定拟注入中金黄金的主要目标企业 6 家，包括内蒙古金陶股份有限公司、凌源日兴矿业有限公司等。除上述公司外，如有其他相关企业符合上市公司要求，黄金集团也将尽快将其注入公司。公司控股股东承诺的优质资产注入、公司通过市场并购黄金资源、现有矿区深部及周边的探矿增储和国内的矿权整合工作，都将为公司可持续发展提供资源保障。

23 年金价有望迎来上涨，看好公司未来发展潜力我们认为长、中周期影响金价主要因素分别是流动性+美元指数、实际利率。

综合来看，2022 年12 月美联储加息幅度放缓，流动性边际改善，叠加美元指数已进入震荡略偏弱阶段、实际利率高点或已经出现，我们认为制约金价的因素可能均已现拐点，黄金或迎来增配窗口。黄金股一般跟随金价上涨，且涨幅好于黄金本身；23 年金价有望迎来上涨，看好黄金板块的投资机会。

可比公司23 年PE（23 年3 月31 日）均值24.6X，我们测算公司23 年PE仅18.69X，相对被低估；我们看好公司未来发展潜力。

风险提示：美国CPI 超预期；美国加息终值和持续性超预期；美元持续保持强势等

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