欧普康视(300595)：疫情影响消退 视光终端扩张有望加速

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事件:

欧普康视发布公告：2022 年公司实现营业收入15.25 亿元(+17.78%)，归母净利润6.24 亿元(+12.44%)，扣非归母净利润5.60 亿元(+14.69%)；其中2022 年Q4 单季度收入3.14 亿元(+5.11%)，归母净利润1.18 亿元(+6.01%)，扣非归母净利润0.95 亿元(-6.93%)。业绩符合预期。

分产品拆分，2022 年硬性角膜接触镜业务收入7.63 亿元(+11.04%)，占比50%；护理产品收入2.99 亿元(+30.81%)，占比20%；医疗收入2.53亿元(+42.90%)，占比17%；普通框架镜及其他收入2.02 亿元(+3.30%)，占比13%。

分销售模式拆分，2022 年公司终端业务收入7.23 亿元(+24.10%)，占比47%；经销业务收入5.45 亿元(+18.56%)，占比36%；直销业务收入2.58亿元(+1.81%)，占比17%。

投资要点:

2022 年增长受疫情不利影响。一方面，2022 年3 月至5 月上旬、10 月至12 月等时段，公司一些主要销售区域受疫情或疫情管控影响，眼科和视光服务受到限制，镜片订单出现负增长。另一方面，疫情还影响了公司新建终端和投资并购计划的推进，从而减少了公司业绩的增量。

2023 年度计划在新增视光服务终端方面完成4 至5 亿元投入。公司目前已建立合作关系的终端总数超过1600 家（2022 年新增200 家），其中参股控股终端300 多家。2023 年，公司建设新视光终端和并购成熟视光终端两项工作将同步推进，计划在新增视光终端方面完成4-5 亿元投入，扩增视光终端的数量和业务规模。标准化方面，公司组建了视光终端投资＆管理委员会，2023 年要完成自营视光终端的体系实施，同推进对控股视光终端的体系化建设。

2023 年度提高经销和直销业绩的措施：提供特色产品；加大品牌宣传、技术培训、技术支持力度，升级售后保障政策；增加常驻各区域的销售经理和技术支持人员数量，加大开发新合作伙伴的力度；加大线上推广和销售力度。

盈利预测和投资评级：考虑到公共卫生事件带来的不确定性，我们调整了盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入分别为20.06 亿元、26.11 亿元、34.02 亿元，同比增长32%、30%、30%；归母净利润分别为8.12 亿元、10.38 亿元、13.28 亿元，同比增长30%、28%、28%。公司是角膜塑形镜领域领军企业，逐步向“全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光服务企业”发展。维持“买入”评级。

风险提示：视光终端扩张不及预期的风险，OK 镜经营验配政策变化的风险，行业竞争加剧的风险，集采风险，公共卫生事件的风险。

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