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东兴轻工纺服:一季报前瞻 柳暗花明正现

2023-04-04 21:16:36 来源:东兴证券股份有限公司


(资料图片)

观点综述:

一季度消费市场呈稳步恢复态势,逐月转好趋势明显。从恢复节奏看:家居市场首先呈现消费场景的恢复,再传递到消费需求的兑现,因此上市公司业绩的兑现也有一定的滞后性;造纸包装板块作为消费配套产业,一方面需求的恢复传导到行业公司业绩是需要一定时间,另一方面,原材料价格回落进程仍是影响板块业绩恢复的重要因素。纺织服装行业,服装受益于内需转好明显,纺织则仍在经历去库存。整体上我们认为Q1 各板块业绩会有转好,但是后续季度更值得期待,择股层面,利润弹性和估值位置是当前较为重要的因素。

家具:一季度仍受到疫情收尾影响,销售端环比改善明显,未来业绩可期。

国内家具公司1-2 月收入主要对应12-1 月的订单,而12-1 月家具销售仍受到疫情冲击;2 月家具终端销售订单回暖显著,将有部分订单反映在3 月收入端。从一季度整体来看,预计家具公司业绩仍有压力,但是当前公司订单呈现向好趋势,二季度起收入恢复增长的确定性强。原材料价格低位+费用投放保守,利润率自二季度起也将得到提振,业绩弹性将更明显。我们认为家居板块一季度业绩偏弱市场已有预期,复苏趋势下看好家具板块投资价值。我们推荐内销占比高、利润率弹性好、且估值相对低位的索菲亚、欧派家居、金牌厨柜、志邦家居等;以及景气度相对较高的家居品类,如智能马桶品类里的瑞尔特。

造纸:文化与特种纸企盈利或边际改善,包装纸企持续承压。纸企木浆成本预计有限程度回落,浆价下行的影响有待传导至Q2 体现。尚处复苏过程中的下游需求对纸价支撑有限,细分领域景气度、竞争格局、进口纸扰动、淡旺季效应等影响纸价走势。文化纸、特种纸价格相对坚挺,Q1 纸企盈利环比有望改善;白卡纸、箱板瓦楞纸价格下行,纸企盈利或维持低位。推荐盈利改善预期较强、产能持续扩张的仙鹤股份,以及旺季纸价有望提振的太阳纸业。

包装:国内商品包装需求或边际改善,原材料价格下行提振盈利。疫情后国内经济逐步复苏,提振国内商品包装需求;出口相对疲软,或拖累出口产品的包装需求。与国内消费相关性更高的包企,销售有望环比回暖。Q1 包装原材料价格同比处于低位,环比稳中有降,包装板块利润率有望环比改善。建议关注多元包装业务发展较快、受益需求边际改善的裕同科技。

纺织服装:服装逐月向好,纺织库存压力仍存。服装板块,一季度整体呈现平淡但是逐月改善趋势明显,后续逐季度改善也将继续演绎。重点公司方面,运动服饰重点标的一季度流水/业绩都有较好增长,高端女装及部分男装标的,也恢复个位数甚至双位数增长。制造板块,下游库存压力带来的订单压力仍大,一季度预计延续22Q4 的趋势,主要公司业绩整体在持平甚至有一定下滑。投资建议方面,仍重点推荐服装里相对更为景气的运动服饰,另推荐关注全年复苏弹性较好的高端女装标的。

重点推荐:

金牌厨柜、志邦家居、欧派家居、太阳纸业、裕同科技、家联科技、安踏体育、李宁、华利集团、台华新材

风险提示:宏观经济下行影响购买力、原材料价格波动超预期、政策风险

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