电气设备行业周报：光伏花语第5期：从海外消纳看国内风光空间

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光伏花语第5期：从海外消纳看国内风光空间本周，我们梳理海外高绿电占比国家的电网消纳解决路径，旨在为判断国内风光增长空间，提供参考。具体来看：1）丹麦：跨国电网发达，火电灵活度高。丹麦2021 年可再生能源发电占比高达78%，位居世界首位。丹麦解决消纳的途径，一方面结合地域优势，建立发达的跨国电网联网，另一方面增强火电厂的灵活性，火电最低运行功率可达额定功率的10%-20%，并引入“负电价”机制。2）德国：市场机制引导绿电使用，多种备用容量参与辅助。德国电网亦较为发达，并规划建立包括高压直流在内的多条输电线路。同时，德国市场机制灵活，市场化交易下边际成本更低的新能源优先得到出清，确保销售。此外，德国还建立了流动性充足的备用市场平抑绿电波动。3）荷兰：亦受益于欧洲互联电网。此外，中长期交易/日前市场/日内市场协调配合。4）东欧：亦受益于欧洲互联电网，同时电力交易所提供日前交易促进绿电优先出清。5）澳大利亚：典型现货交易市场，设定可再生能源配额促进消纳。同时大力发展大储&户储。6）越南：激增光伏装机带来消纳问题，拟引入私人投资加强电网建设。

总结来看，海外高绿电占比国家，解决绿电消纳问题的方法，从发电侧、电网侧、用户侧三个层面加以考虑：1）发电侧，火电、气电灵活性调峰，多种类型的发电形式互补，同时配备储能，尽量保障和用电负荷匹配；2）电网侧，建立包括高压直流在内的发达的跨境电网，加强国家电力进出口；3）用户侧，建立灵活的电力交易市场，利用市场机制引导绿电优先出清。

基于上述启示，我们认为国内绿电依然是从上述三个方面解决消纳问题。1）发电侧，配套火电灵活调峰，储能有望发挥作用。未来火电的主要作用有望从发电转型为调节。此外抽水蓄能/电化学储能辅助，其中电化学储能目前调节作用暂且有限，后续随模式完善、技术提升、成本下降，配储经济性将有所改观；2）电网侧，加速特高压建设配套，完善跨省送电网络。我们预计十四五末内蒙新能源发电量外送比例进一步提高；3）用户侧，优化电力交易市场机制，实现价格信号引导。山东为例，推进现货市场，我们预计此举有望显著提升新能源消纳空间。

对标海外，我们预计国内凭借上述消纳举措，电网允许的风电、光伏发电占比有望超30%，对应光伏累计装机1667GW，是目前的四倍。考虑到2022 年底国内风光发电占比仅13.8%，参考目前装机增长趋势，2025 年风电、光伏发电占比大概率不超过20%，同时考虑未来消纳能力的进一步提升，十四五之前国内光伏、风电的新增装机增长动力依然充足。

周观点：基本面强势+估值低位，价值终将回归4 月组件排产在高基数基础上维持小增趋势，我们预计环比增幅在0%-10%之间，继续创新高，各家一体化龙头基本全部接近满产，需求逐月向上的趋势明确，组件、玻璃等4 月意欲涨价亦为佐证。近期发布的1-2 月需求数据同样良好。下周将临近年报及一季报发布时间高峰，业绩层面上板块整体保持同比高增趋势，特别是组件、硅片等环节尤为强势。综上，我们认为板块估值已被明显低估，当前一体化组件、逆变器企业2023 年业绩对应估值仅13-18 倍、20-25倍左右。展望后续，建议关注两个“关键节点”和一类“产业新方向”。

风险提示

1、光伏装机不及预期；

2、国际贸易摩擦加剧。

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