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简讯：奥来德(688378)：OLED上游全面覆盖助力国产面板破局

2023-04-07 17:32:00 来源：东北证券股份有限公司

【资料图】

报告摘要：

奥来德成立于2006年，是国内少数可以自主生产有机发光材料、终端材料和蒸发源设备的公司，公司掌握研发和生产的核心技术，生产的产品打破了国外巨头的技术垄断，是引领OLED 供给链国产替代的龙头之一。

需求端：OLED 引领新一代显示，国产面板带动上游需求。首先，OLED屏幕在手机、电视等消费电子终端的渗透率不断提升。其次，可穿戴设备、汽车智能化的发展催生出更多OLED 屏幕的应用场景。因此，OLED屏幕需求预期将稳步提升。同时，OLED 产业本土化进展迅速，京东方、维信诺等国产面板厂商发力，在技术上接近三星等国际巨头，近年新增产线主要都分布在国内，对上游的有机发光材料和蒸镀机设备需求都将快速增加。由于OLED 产业的集聚效应，上游国产供应商将更有竞争力。

最后，钙钛矿正迎来产业化曙光，OLED 核心技术能力能够解决钙钛矿方向关键技术问题。

供给端：OLED 产业链分工清晰，海外巨头垄断上游核心技术。OLED产业链主要分为上游的材料和设备，中游的面板生产和下游的终端应用。

其中中游和下游均已较大程度实现国产化，上游核心技术掌握在少数国外巨头手中。受益于产业链转移、政策支持和市场推动，国内厂商在多年研发投入下逐步打破国外技术壁垒，解决部分卡脖子问题，在某些细分领域有望迎来国产替代的发展机遇。

增长逻辑：蒸发源业务持续增长，有机材料不断创新。公司前瞻布局蒸发源领域，目前为国内唯一的蒸发源生产商。蒸发源产品已导入国内六世代产线，八代线样机和小型蒸镀机也取得重要进展，未来将继续投入研发保持竞争力水平。同时，公司在有机材料领域积极研发，目前推出了多支新材料，且在柔性OLED 的封装材料和PI 材料上也已经获得重大突破。除此之外，公司在蒸镀机和有机材料的技术也可以应用于钙钛矿电池领域，新赛道将进一步提高公司的成长空间。

首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2022-2024 年营收分别为4.58/6.82/9.97 亿元，归属母公司净利润分别为1.13/2.04/2.96 亿元，对应PE 分别为55.86/30.91/21.29 倍。

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