航天彩虹(002389)：无人机行业增速喜人 主营业务受益于政策利好和下游发展|观察

(资料图片)

事件：公司发布2022 年年度报告。2022 年，公司实现营业收入38.58 亿元，同比增长32.4%；实现归母净利润3.07 亿元，同比增长34.8%；实现扣非后归母净利润2.70 亿元，同比增长55.45%。

聚焦两大主业，稳中有升。营收方面，主营业务分无人机和新材料两大板块，其中，无人机板块业务占总营收比重为67.66%，实现营业收入26.10亿元，较上年同期同比增长79.67%，主要系下游需求旺盛所致；新材料业务营业收入较上年同期同比降低14.34%，主要系膜业务销量减少所致。毛利率方面， 无人机板块业务毛利率24.44%， 新材料板块业务毛利率12.71%，与去年同期相比，无人机业务毛利率基本持平，新材料业务毛利率同比降低9.99pct，系原材料价格波动所致。同时，公司重视科研创新，全年研发投入3.84 亿元，较上年同期增长25.98%，报告期内，CH-4、CH-5 以及CH-7 等多个无人机产品取得重大突破；完成电气、飞控等8 个实验室初期建设；专注自主设计能力提升，支撑新型号研发；南洋公司取得光学膜和国家PET 证书，助力公司可持续发展；全年申请专利127 项，发表论文32 篇，获得省部级奖励4 项。

无人机行业繁荣发展，新材料板块有望受益于下游需求增长。无人机行业方面，根据蒂尔集团报告，特种无人机市场持 续增长，全球军用无人机市场规模预计从2019 年的92.5 亿美元增长到2028 年的148.0 亿美元，年复合增长率达5.36%；“十四五”规划指出要军事高新技术的信息化为核心，作为加快军事技术发展的重要一环，无人机行业将受益于中国装备现代化进程；民用市场方面，民用无人机分为工业用和消费用，预计全球民用无人机市场规模将于2024 年增至4157.27 亿人民币，其中民用工业无人机占比达77%，受到我国空域管理放开利好，公司民用无人机业务发展空间较大。新材料方面，“十四五”规划提出要在国内新材料领域打造核心竞争力，公司新材料业务受益于光伏产业规模的扩大和液品面板产业升级，将进一步巩固其行业领先地位。

无人机业务成绩亮眼，新材料受益于下游行业发展。无人机业务方面，公司整机产品主要用于军事用途，少量民用，作为行业龙头企业，公司手握众多成熟产品和在研产品，彩虹-4 无人机系统、彩虹-5 无人机系统、彩虹-6 无人机系统、彩虹-7 无人机、彩虹-10 无人倾转旋翼机以及射手系列机载武器等产品亮相第十四届中国国际航空航天博览会，其中彩虹-4 入围我国军贸精品工程，彩虹-5 已实现产品出海；国内市场上，公司的彩虹系列成为国内销量最大的中大型无人机，产品应用于航空物探和应急测绘等多个领域，国际市场上，彩虹系列无人机是我国最早实现军贸出口和出口量最大的无人机产品。新材料方面，公司业务主要包括功能聚酯薄膜业务和光学膜业务，公司　　的“南洋科技”和“东旭成”两大优秀自主品牌奠定了公司在新材料行业的领先地位，其中功能聚酯膜产品市场占有率全国领先，光学膜业务掌握下游多个国内外知名液晶面板制造商客户，打破国外材料巨头公司垄断，受益于国内光伏项目建设和消费电子终端需求增长，新材料行业利润提升指日可待。

23 年全年经营工作目标重在”攻难关、稳增长、强基础”，加大市场开拓，加强科研创新。公司对于未来的经营计划是:积极拓展市场，无人机业务军民两手抓，新材料业务继续优化产品结构，提高需求旺盛产品的出货量；加快产品研发，抢占发展机遇，推动重点技术领域改进；推及基础能力建设，继续规划和布局北京、天津以及台州等产业基地；优化产业布局，增强资本运营能力；完善管理制度建设，管理追求“精细化”和“高质量”；注重人才培养，形成正向激励机制；完善公司党建工作，加强党建与业务进一步结合。

投资建议：公司在无人机和新材料行业占据领先地位，两大主营业务受益于下游市场需求提升和国家政策利好。根据模型测算，公司的业绩预计将保持稳中有升，预计2023 年至2025 归母净利润分别为4.14 亿元、5.36 亿元、7.55 亿元，EPS 分别为0.41 元、0.54 元、0.76 元，对应P/E 为55.8 倍、43倍、30.6 倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观政策变化风险；汇率波动风险；技术创新风险；客户集中度风险；产品质量风险；市场竞争进一步加剧风险。

关键词