天天速递！原油系列报告(十九)：OPEC+超预期减产 驱动油价上行

OPEC+超预期宣布总规模达接近165 万桶/日的减产4 月2 日晚，多个OPEC+国家超预期宣布自5 月起自愿减产，持续至2023 年底。具体来看，沙特阿拉伯宣布自愿削减50 万桶/日；阿联酋宣布将削减14.4 万桶/日；科威特宣布将削减12.8万桶/日；伊拉克宣布将削减21.1 万桶/日；阿尔及利亚宣布将削减4.8 万桶/日；哈萨克斯坦宣布将削减7.8 万桶/日；阿曼宣布将削减4 万桶/日。此外，俄罗斯宣布自愿基于2 月平均开采水平，将减产50 万桶/日的措施延长至2023 年年底。此前俄罗斯自愿从3 月初至6 月底每日削减50 万桶/日。此次规模总计接近165 万桶/日的减产超预期宣布后，次日国际油价大涨。

【资料图】

3 月以来，油价曾因银行事件显著调整

进入3 月之后，国际油价曾显著下跌甚至低于俄乌冲突爆发前的水平。美国银行以及瑞信等事件引发了市场对是否会像08 年雷曼兄弟破产所导致的全球金融危机的担忧，恐慌情绪导致投资者大量涌入避险资产避开大宗商品，引起了原油价格的下跌。随着欧美银行业危机并未持续发酵，另外土耳其暂时停止了通过管道从库尔德斯坦出口原油。市场对金融危机担忧暂缓以及短期石油供应中断的消息提振国际油价。截止到3 月底，布伦特和WTI 期货油价分别回升至79.77 美元/桶和75.67 美元/桶。

展望2023：供给增量有限需求小幅复苏

原油供给端格局维持偏紧格局：1）2020 年后由于油价大幅下跌，上游资本开支降低，后续虽有复苏（其中，成本增长是总支出增加的主要原因）但程度有限；2）当前OPEC 产能复苏空间有限，另外当面临油价回调压力时，OPEC+也倾向于加大减产力度，挺价意愿显著增强。

防疫政策优化下国内需求确定回暖，但全球整体而言复苏最快期已过。2022 年中国需求受到疫情影响，随着防控措施的调整优化，国内出行和消费需求逐步复苏。展望未来，随着防疫政策的放开，国内需求的持续回暖将是大概率事件，也将对全球需求端起到支撑作用。

鉴于海外通胀对经济拖累叠加高油价对原油需求一定程度上的抑制，年度维度全球原油需求是否明显提升存疑。2022 年全球需求增加230 万桶/日，EIA 预测2023 年仍将复苏，但增量将下降至148 万桶/日。总体而言，相比2022 年，2023 年全球需求仍将复苏，但增速或趋缓。

研判：油价中枢在80-100 美元/桶之间

全球经济增长乏力需求端虽面临压力，但在紧供给以及中国需求复苏背景下仍将高位震荡。

2022 年6 月后油价调整明显，市场对经济衰退影响油价的担忧加剧。根据长江石化团队深度报告《以史为鉴，衰退期间油价怎么看？》对历史的复盘，虽然经济衰退抑制需求，若供给维持偏紧状态，油价未必大幅下跌。展望2023 年，油价中枢在中国需求有望复苏以及紧供给背景下仍将在80-100 美元/桶之间震荡。在本次减产事件发生之后，若减产协议得到较好执行，不排除油价突破100 美元/桶的可能。

风险提示

1、全球供给释放速度超预期；

2、原油需求复苏力度不及预期。

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