食品饮料行业周报：白酒温和复苏 趋势向好 Q2继续看好白酒 关注啤酒

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本期投资提示：

投资分析意见：全年维度白酒公司的估值具备吸引力，看好白酒Q2 表现，建议加配。当前是白酒的消费淡季，主要关注库存及价格情况。当前经销商普遍反馈行业温和复苏，具体表现在名酒的主力单品动销较好，价格在春节后略有回升，尽管存在品牌和地区间的分化，但白酒需求全年逐步向好的趋势没有发生变化。站在当前时点，1、随着季报的临近，市场已适当降低了一季报预期；2、糖酒会将传递积极正面信息；3、历史上，Q2 是板块表现最好的季度；4、二季度基本面和报表将持续改善，进一步消化库存，修复价格，且23Q2 在低基数下，报表将环比改善。展望23H2，随着经济复苏，白酒需求将明显改善，23Q3和24Q1 将是本轮复苏周期中，增速最快的阶段。重点推荐：泸州老窖、顺鑫农业、迎驾贡酒、洋河股份、山西汾酒、贵州茅台、五粮液、今世缘、古井贡酒。大众品，年初以来核心驱动因素是消费场景的全面恢复和业绩弹性的逐步释放，上半年注重场景的边际变化，预期驱动，目前市场已充分反映，接下来到下半年关注收入和利润的改善兑现，业绩驱动。子行业层面，中长期看好调味品、预制菜的成长空间，4-5 月份啤酒将迎旺季和阶段性高增长，关注啤酒阶段性机会。重点推荐：安井食品、燕京啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒、中炬高新、伊利股份；港股推荐华润啤酒，关注宝立食品、海天味业、盐津铺子。

白酒板块：本周春季糖酒会召开，参会人数创历史新高，厂家积极布展，部分企业推出高价新品，如今世缘，酱酒企业招商活跃，清香品类热度升温；经销商参与人数新高，但普遍持观望心态。结合经销商的反馈，整体来看，由于经济弱复苏，白酒行业需求呈现弱复苏特点，1 月份由于是春节旺季动销较好，2 月由于部分商务和宴席需求回补动销仍然同比改善，3 月份商务和宴席回补减少，动销回归平淡，强势区域安徽、江苏相比于21 年仍有增长，其余区域仍未完全恢复至21 年动销水平。需求恢复较弱的原因主要是消费力不足，消费力的恢复仍需时间。库存方面，行业库存普遍低于去年三季度，环比下降，同比来看基本持平，部分品牌库存同比有所增加，库存表现仍然存在分化。价格方面，整体价格表现仍然较弱，茅台批价相对稳定，五粮液批价仍在950 元左右，国窖1573 批价在900-910元，次高端批价先回落后稳定。我们认为，经销商反馈的更多是当下和过去1-2 个月的现状，企业更多给出的是对未来的判断。尽管行业当前仍然呈现弱复苏的特点，但复苏的大趋势是明确的，预计端午、中秋动销表现会逐步向好，全年逐季向好的趋势没有发生变化。

食品板块：维持观点，中长期看好成长空间大的调味品、预制菜方向，4-5 月关注啤酒的阶段性机会。

啤酒湖北市场反馈，3 月份以来终端餐饮逐步恢复，终端动销同比好转，目前厂商对经销商的压货动作基本可以被终端消化。但是由于消费力尚未完全恢复，夜场渠道还处于恢复阶段。价格上，对于次高端及以上的产品，厂家主要通过收缩费用，如瓶盖费的方式实现间接提价，而对于主流及以下价格带的产品，进行了部分的直接提价，由于范围不大，预计全国维度提价对厂商销量的影响不大。费用投放方面，今年各家思路上都更加侧重于直接对终端、消费者的资源倾斜，如华润啤酒加大对纯生等产品的展示柜支持力度，青啤在线下增加广告覆盖等，更重视消费者触达。此外，费用资源向次高端及以上单品倾斜的趋势更为明显。重庆啤酒3 月份以来渠道调整逐渐收效，目前乌苏的价格逐渐理顺，伴随窜货减少、库存压力缓和，预计消费力较高的区域终端零售价可以稳定在10 元上下，呈环比改善趋势。

风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。

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