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2023年3月CPI和PPI数据点评兼债市观点：核心CPI在改善

2023-04-11 15:32:16 来源：光大证券股份有限公司

(资料图)

事件

2023 年4 月11 日，国家统计局发布2023 年3 月CPI 和PPI 数据：2023 年3月CPI 同比上涨0.7%（前值为1%），核心CPI 同比增长0.7%（前值为0.6%）；PPI 同比下降2.5%（前值为下降1.4%）。

点评

CPI 环比降幅收窄且超出季节性，结构上呈现“食品价格环比降幅收窄，能源价格下降明显，服务价格有所回升，核心CPI 同比改善”等特点。3 月CPI 同比上涨0.7%，增速比2 月下降0.3 个百分点；环比为-0.3%（前值为-0.5%），同比增速下降，而环比降幅则在收窄。从季节性因素来看，2023 年3 月环比-0.3%的增速，比2020-2022 年三年同期均值要高0.3 个百分点，说明CPI 环比改善不少。从结构来看，3 月CPI 呈现“食品价格环比降幅收窄，能源价格下降明显，服务价格有所回升，核心CPI 同比增速回升”等特点。

PPI 同比降幅扩大，环比持平。3 月PPI 同比下降2.5%（2 月为-1.4%），降幅稍有拉大；环比为0%（2 月也为0%），不再下降。整体来看，目前PPI 处在探底进程，3 月同比下降主要是去年同期基数偏高所致。从环比看，PPI 继续持平。从结构来看，3 月生产资料价格环比增速由2 月上涨0.1%转为持平，生活资料价格环比增速由2 月下降0.3%转为持平；

债市观点

预计2023 年10 年期国债收益率将整体维持区间震荡走势，震荡中枢在2.85%左右，全年利率债难以形成趋势性机会。近期债市走势与市场对部分银行下调存款利率的关注有关。但我们认为，当前时点存款利率的变化并不等同于货币政策取向出现了变化，且存款利率也不是债券市场的估值锚，投资者对此无需过度关注。

风险提示

国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。

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