天天热头条丨通威股份(600438)：一季度产销两旺 组件业务逐步放量

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事件：公司发布2023 年1 至3 月主要经营数据，报告期间，光伏行业继续保持快速增长，公司主要光伏产品产销两旺，各业务板块高效经营，业绩表现出色：2023 年1-3 月，实现营业收入350-360 亿元，同比增长42%-46%；实现归属上市公司股东净利润83-87亿元，同比大幅增长60%-68%。

高纯晶硅业务维持高盈利水平。2022 年年末至今，硅料价格波动显著，由顶峰近30 万元/吨回落至底部约17 万元/吨，后回升至近期约20 万元/吨，公司高纯晶硅业务盈利水平仍较好，我们预计2023Q1 公司硅料名义出货量约8 万吨，权益出货量约6 万吨，参考一季度硅料价格情况，预计每吨实现净利润12-13 万元。产能方面，公司产能正不断扩张，乐山三期12 万吨项目有望在23 年下半年建成投产，届时公司产能将达到35 万吨以上，且包头三期、保山二期各20 万吨硅料产能有望在2024 年内建成，投产后公司产能将达到76 万吨。

电池片业务产销两旺，积极加码N型电池。2023 年1-2 月，全国光伏新增装机量20.37GW，同比增长87.6%，已接近2022 年1-5 月累计装机容量，下游装机需求旺盛，公司电池片业务产销两旺，我们预计公司2023Q1 电池片出货量15-16GW，单瓦盈利6-7 分。公司积极布局N型电池，2023 年将逐步放量，金堂二期8GW、眉山三期8.5GW项目（TOPCon）已建成投产，眉山年产 32GW 高效晶硅电池项目一期16GW TOPCon 电池预计于23 年年末投产；且公司顺应市场趋势不断提升大尺寸占比，电池片结构不断优化，盈利能力不断攀升。

组件业务逐步放量。2022 年公司正式进军组件环节，陆续中标国内大型光伏项目组件采购。2022 年12 月公司组件产为14GW，公司已规划累计盐城和南通50GW的组件产能，预计最快于2023 年释放，进一步强化全产业链布局，为客户提供更高性价比的组件产品。

我们预计23Q1 公司组件出货约2~3GW，组件已经逐步放量。

维持公司“买入”评级。前次盈利预测中，我们预计公司22-24 年归母净利润为285/211/216 亿元。公司近期披露22 年计提资产减值准备及固定资产报废的公告，我们据此对22 年资产减值等进行调整，下调22 年归母净利润，本次预计公司22~24 年归母净利润为265/231/214 亿元，对应PE 为7/8/9 倍，公司积极布局组件，自上而下打造一体化企业，有助于提高公司的市场份额和竞争力，维持公司"买入"评级。

风险提示：全球光伏装机需求不及预期；多晶硅价格下跌；太阳能电池片价格下跌；新进入者扩产导致行业竞争格局恶化；组件业务拓展不及预期。

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