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新动态:玲珑轮胎(601966)点评报告:2023Q1销量同比增长 净利润同比扭亏为盈

2023-04-12 11:35:28 来源:国海证券股份有限公司

事件:

2023 年4 月10 日,玲珑轮胎发布公告:预计2023 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润2.0 亿元到2.2 亿元,与上年同期相比,将增加2.9 亿元到3.1 亿元,同比增加318%到339%。


(资料图)

预计2023 年第一季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.7 亿元到1.9 亿元,与上年同期相比,将增加3.3 亿元到3.5 亿元,同比增加204%到216%。

投资要点:

原材料价格回落,成本端压力缓解

2023 年Q1,全口径原材料价格指数为10724,环比下降3.75%,同比下降8%。由于公司原材料价格回落,加之产能释放,规模效应发挥,成本端压力得到缓解。公司围绕配套中高端产品占比、中高端车型占比、中高端品牌占比三个结构调整持续改善配套领域盈利能力,实现一季度净利润同比扭亏为盈。

商用车市场需求明显回暖,货运物流需求恢复

据中国汽车工业协会,2022 年,受多重不利因素影响,商用车产销分别完成318.5 万辆和330 万辆,同比下降31.9%和31.2%。2023年2 月,商用车市场终端需求明显回暖,商用车产销分别完成31.7万辆和32.4 万辆,环比分别增长61.04%和79.36%,同比分别增长13.63%和29.48%。 2023 年以来,货运及快递行业保持平稳态势,2023 年3 月,整车货运流量指数均值为100.87,环比+15.98%,同比-8.07%。

乘用车销量平稳增长,出行需求恢复

2023 年2 月,我国乘用车产销量分别为171.54 万辆和165.27 万辆,环比分别增长22.80%和12.53%,同比分别增长11.80%和11.11%。此外,2023 年2 月,我国客运量为6.59 亿人,环比增长13.04%,同比增长16.43%,预计随疫情管控放开,出行需求有望复苏。

国内国外需求双复苏,销量同比增长

截至2023 年4 月7 日,泰国出口欧洲的海运费为1308 美元/FEU,泰国出口美西的海运费为1200 美元/FEU,泰国出口美东的海运费为2045 美元/FEU,基本已经恢复至2020 年初的水平。另一方面,经销商库存下降,海外订单逐渐恢复。

随着国内需求复苏、全面放开疫情管控政策的情况下,轮胎企业库存呈现减少态势,截止2023 年3 月31 日,全钢胎企业库存为1049万条,环比2 月28 日增加1.75%,同比降低15.68%;半钢胎企业库存为1596 万条,环比2 月28 日降低2.09%,同比降低14.33%。

同时,开工率在春节后有明显的提升,山东全钢胎周度开工率维持在68%左右,中国半钢胎周度开工率维持在74%左右。2023Q1 山东全钢胎开工率均值为51.04%,环比降低2.41pct,同比增长16.51pct;2023Q1 中国半钢胎开工率均值为57.48%,环比降低4.81pct,同比增长6.74pct。公司一季度销量为1674 万条,同比增长6.56%,使得公司2023Q1 规模效应发挥,成本端压力得到缓解。

盈利预测和投资评级 考虑公司一季度业绩修复,我们调高2024年盈利预测,预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为2.58、18.35、27.25 亿元,2023/2024 年对应PE 为18、12 倍,考虑到公司的产能规模和配套市场有较大优势,维持“买入”评级。

风险提示 项目投产不达预期;原装配套突破低于预期;销量增长不达预期;原材料价格大幅波动;汇率大幅波动;安全环保生产;产品质量事故。

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