水晶光电(002273)：2023营收目标同比增长20%～50% 关注A客户潜望式微棱镜、AR-HUD等业务起量

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事件：公司4 月11 日公告22 年报，公司2022 年实现营业收入 43.76 亿元，同比+14.86%；归母净利润 5.76 亿元，同比+30.30%，处于此前业绩预告中值。我们点评如下：

2022 年业绩处于预告中值，海外大客户份额提升带动业绩增长。公司发布2022 年报，2022 年实现营业收入 43.76 亿元，同比+14.86%；归母净利润5.76 亿元， 同比+30.30%， 处于预告中值； 毛利率26.90% ， 同比+3.09pcts；净利率13.60%，同比+0.49pcts。收入增长主要系海外大客户薄膜光学面板业务份额提升、汽车电子业务增长，分业务来看，光学元器件收入20.19 亿元， 同比-4.83%； 薄膜光学面板收入15.70 亿元， 同比+64.52%；半导体光学收入2.88 亿元，同比-9.83%；汽车电子（AR+）收入1.88 亿元，同比+55.40%；反光材料收入2.75 亿元，同比+6.52%；毛利率提升主要系薄膜光学面板业务的盈利能力提升。

海外客户光学元器件及薄膜光学面板业务带动22Q4 单季度收入同比稳健增长。22Q4 单季度收入11.74 亿元，同比+23.00%/环比-10.86%；归母净利润0.96 亿元，同比+8.54%/环比-59.14%；扣非归母净利润0.86 亿元，同比+85.32%/环比-62.61%。毛利率26.53%，同比+2.04pcts/环比-4.18pcts；净利率8.18%，同比-1.51pcts/环比-10.12pcts。净利率同比略降、环比下滑较多，主要系季节性的收入结构变化导致毛利率环比下滑，股权激励成本及研发投入增加导致管理/销售/研发费用率环比提升，汇率波动导致财务费用率环比提升。

展望未来，公司年报公布2023 营收增速目标为20-50%，A 客户潜望式微棱镜产品将在23 年上半年开始供货，汽车AR-HUD/激光雷达、A 客户薄膜光学面板等业务亦将进一步起量。iPhone 今年新机的高端机型预计采用潜望式摄像头，公司作为微棱镜主要供应商，预计23Q2 将开始出货；展望下半年，公司A 客户薄膜光学面板份额有望进一步提升。在汽车业务方面，公司AR-HUD 产品进入长安等车企，随着深蓝新车发布将进一步起量；激光雷达保护罩等零部件配套国内大客户量产，打开长线空间。

维持“增持”投资评级。我们看好公司潜望式微棱镜、汽车AR-HUD/激光雷达、薄膜光学面板等业务的成长潜力， 预测23-25 年营收为59.20/72.64/87.39 亿元，归母净利润为7.29/8.92/10.89 亿元，对应EPS0.52/0.64/0.78 为元，对应当前股价PE 为26.6/21.7/17.8 倍，维持“增持”

评级。

风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险。

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