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百洋转债(123194)投资价值分析

2023-04-12 19:23:56 来源：上海申银万国证券研究所有限公司

本期投资提示：

(相关资料图)

结论或投资分析意见：以当前市场估值水平，百洋转债破发概率不大，建议投资者积极参加配售。

原因及逻辑：

1、票面利率较低，补偿利息较高、纯债价值低，按6.53%的贴现率计算，则纯债部分价值为81.48 元。

2、百洋转债全部转股对A 股总股本的摊薄压力为5.93%，对流通股本的摊薄压力为26.28%，对流通股本的摊薄压力高。

3、百洋医药目前的年化波动率约为45.51%，长期240 日年化历史波动率位于54.84%左右，在转债股中波动性较高。20 日年化波动率为27.95%，低于历史平均水平（49.08%）。

4、当百洋医药的股价为28 元时，转换价值为101.3 元，对应转债价格在125.59 元～126.81元，当百洋医药的股价在23 元至33 元时，对应转债的市场合理定位约在116.68 元～138.16 元之间。

5、以当前市场估值水平，百洋转债破发概率不大。

6、假设转债首日涨幅为26%时，每股配售收益约为0.43 元，以28 元的股价成本参与配售，综合配售收益为1.44%，配售收益较低。

7、粗略估计剩余可申购额为0.4 亿元至1.6 亿元。申购资金范围为9.8 万亿至10.6 万亿之间。中签率范围估计为0.0004%至0.0016%。当百洋转债总名义申购资金为10.2 万亿元且剩余可申购金额为1 亿元时，中签率为0.001%，当首日涨幅为26%时，打满的投资者网上申购收益期望值为2.5 元。

8、风险提示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测。模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。业务合作风险、品牌运营业务集中风险、经营区域集中风险、募集项目的实施风险。

百洋转债(123194)投资价值分析

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