全球通讯！国有企业对标开展世界一流企业价值创造 将促进化工国有企业及板块价值提升

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核心观点：

在新一轮国企改革政策引导下，切实加大科技创新工作力度，开展对标世界一流企业专项行动，将有效促进国有企业发展方式加快转变、质量效益显著提升，尤其是基础化工、石油化工、煤炭等领域国有企业，上下游产业链涉及到社会生产各方面，是关系到国计民生的基础行业，在对标世界一流过程中，板块及企业价值有望提升。

摘要：

改革深化激发国企活力，推动打造世界一流专精特新企业。“一利五率”激活管理能动性，国企价值实现得到高度重视，2023 年1 月国资委召开中央企业负责人会议，将央企考核指标从“两利四率”优化为“一利五率”，进一步加强对国企盈利能力和创现能力的考核，推动国企高质量发展。在国资委 2023 年2 月开展的“双示范”行动中，15 家化工央企下属企业入选“创建世界一流专精特新示范企业”，有助于填补和突破我国化工产业链中细分领域的技术短板。

基础化工：国企股息率、ROE 强于民企，建议关注中国化学、中泰化学。2021 年国企股息率增长至1.55%，为民企股息率的1.74倍。2016 年以来，国企归母净利加和增速高于民企。2021 年国企ROE 达到17.41%，高于民企的13.27%；同时国企毛利率、净利率呈上升趋势，国企ROE、毛利率与净利率数据表明国企盈利能力不输民企。但长期来看，无论是整体市净率还是选取中位数，均可说明基化国企估值被市场低估。

石油石化：国企毛利率、分红率高于民企，建议关注中国石化、华锦股份。国企毛利率长期高于民企，2021 年国企与民企毛利率分别为19.05%和15.33%。2019 年至2021 年，国企股息率均显著高于民企股息率，2021 年国企股息率达到6.56%，约为民企的3.45 倍。国企分红率自19 年的64.80%增长至21 年的78.67%，民企21 年分红率为23.51%。

石油开采和煤炭：石油开采板块2018 年起国企销售净利率高于民企，国企人均盈利从2015 年的2.87 万元增长至2021 年的38.96万元，CAGR 高达46.5%；分红率自2013 年来维持在30%—45%的水平，国企股息率出色。然而21Q1 以来民企平均市净率高于国企，22Q1 以来民企平均市盈率高于国企，石油开采行业国企估值存在修复空间，建议关注中国海油、中国石油。煤炭板块：

2017 年以来国企营收、归母净利增速和盈利能力均强于民企，同时国企平均分红率自2016 年以来维持在28%—50%的水平，股息率表现出色。但从20Q1 以来，民企平均市净率均高于国企，国企处于低估，建议关注高分红的中国神华、陕西煤业。

风险提示：能源价格剧烈波动，宏观经济波动等。

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