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天坛生物(600161)：静丙销售高增长行业维持高景气天天头条

2023-04-13 19:17:16 来源：中国银河证券股份有限公司

(相关资料图)

事件：天坛生物发布2023Q1 业绩快报，2023Q1 公司实现营业总收入12.92 亿元，同比增长83.30%；净利润2.62 亿元，同比增长109.23%；扣非净利润2.53 亿元，同比增长118.19%。

23Q1 营收利润增速均大超市场预期。高增长主要有三方面原因：1）1 月静丙销售受益疫情，2-3 月依然处于补库存状态。静丙短期供应缺口较大，预计销售费用明显下降，公司利润增速超过收入增速。 2）医疗服务复苏带动白蛋白销售恢复高增长，白蛋白与国内手术量密切相关；3）去年Q1 因新基地生产节奏安排导致同期基数较低。不过，今年一季度2.62 亿的净利润仍是近年来的较高水平，单季利润额仅次于去年四季度。23Q1 相较21Q1 增长72.4%，两年Q1 复合增长31.3%。

批签发方面：2023Q1 天坛白蛋白批签发73 批次，同比下降26%，静丙批签发79 批次，同比增加22%，销售相对于批签发数据滞后2-3 个月，预计二季度增速会回到正常水平。

血制品需求向好，行业增长提速。我们从去年起就观察到血制品销售增速高于医疗行业增速，预计主要是医保对仿制药控费后，临床血制品处方增加，静丙和凝血因子类国内人均使用量不到欧美1/10，医保压力减轻后需求有望得到释放，同时各家在十四五期间浆站建设提速，行业增速有望从之前5-10%提升至15%。

投资建议：天坛是国内血制品龙头企业，十四五期间浆站扩张最大受益者，预计成都永安、云南基地和兰州建成后，公司将拥有4000-5000吨的血浆处理能力，赶上国际一线血制品公司规模。我们预测2022-2024年归母净利润分别为8.78/10.72/13.08 亿元，同比增长15.53%、22.14%和21.93%，对应EPS 为0.53/0.65/0.79 元，对应PE 为51/42/34 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：血制品安全性问题及单采血浆站监管风险、疫情反复影响采浆及终端需求的风险、新产品研发和上市进度不达预期的风险等。

天坛生物(600161)：静丙销售高增长行业维持高景气天天头条

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