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吉比特(603444)：主力游戏贡献长尾流水 产品储备逐渐释放增量 全球要闻

2023-04-13 19:17:35 来源：长城证券股份有限公司


(相关资料图)

业绩持续增长，利润增量显著：公司2022 年营业收入51.68 亿元，同比增长11.88%；其中22Q4 收入13.38 亿元，同比增长18%，环比增长1%。

2022 年归母净利润14.61 亿元，同比减少0.52%；其中22Q4 归母净利润4.49 亿元，同比增长71%，环比增长39%。2022 年扣非归母净利润14.7亿元，同比增长19.79%；其中22Q4 扣非归母净利润4.66 亿元，同比增长108.62%，环比增长39.10%。公司于2022 年三季度上线《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥（韩国版）》等新品，贡献收入增量；头部游戏《问道手游》

《一念逍遥（大陆版）》等游戏流水表现稳定，收入同比小幅增加。

毛利率上升，期间费用下降，公司经营能力持续上升：公司2022 年营业成本为5.82 亿元，同比下降16.65%；毛利率同比增长3.86pct 至88.73%，其中联运业务毛利率同比增长6.39pct 至84.92%，期间费率方面，公司2022年期间费用率为42.53%，同比下降4.88pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为27.13/6.58/13.02/-4.20%，同比变动-0.45/0.43/-0.16/-4.70pct。

主要得益于公司团队不断成熟，“小步快跑”策略初步见效。

产品储备丰富，关注业绩增量：公司目前有6 款自研产品储备，其中《超喵星计划》已经取得版号，预计年内于国内上线；《代号M66》《代号BUG》

已经申请版号审批。根据公司2022 年年报，目前公司有9 款代理游戏储备，其中6 款游戏已经获得版号，其中三款游戏计划年内上线。公司产品储备相对丰富，新游戏有望贡献流水曾量，建议关注公司未来业绩释放。

投资建议：我们预计2023-2025 年公司实现营收59.82 /68.12/77.32 亿元；归母净利润17.27/20.45/ 23.46 亿元；EPS 24.03 /28.46/ 32.64 元。对应PE分别为22.5/ 19.0/ 16.6 倍。公司《问道》、《一念逍遥》等经典游戏基本盘稳固，同时研发团队、海外发行持续发力，有众多产品储备，有望在23年贡献业绩增量，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：游戏版号发放不及预期；宏观经济波动影响；公司研发进度不及预期；公司游戏出海不及预期等。

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