电子行业4月月报：下行周期库存持续调整 情绪面带动预期先行

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投资要点

行情回顾： 3 月电子行业指数涨幅5.85%。3 月（3.1-3.31）申万电子指数涨跌幅为+5.85%，在申万31 个行业中排名第四，跑赢沪深300指数6.31 个百分点。二级子行业中电子化学品II、消费电子、半导体、元件、光学光电子、其他电子II 月变动分别为+7.86%、+7.72%、+6.90%、+4.70%、+4.11%、-2.57%。2023Q1 申万电子指数上涨15.50%，跑赢沪深300 指数10.87 个百分点，行业排名前四。

周期判断：基本面底部探明，中长期复苏趋势确定。截止至2023 年4月7 日，DRAM DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz 的现货价跌至1.058美元，已经跌破前两轮周期的底部价位，目前跌势尚未止步，但下探空间有限，我们维持在年度策略报告中对DRAM 价格（指代行业业绩基本面）将在2023 年8 月～2023 年11 月间触底的观点，看好下半年产业全面复苏引领的新一轮上升周期的开启。

情绪判断：安全与发展逻辑主导下成长预期先行。一方面，ChatGPT技术概念热度居前，成长预期先行。一季度国内市场在ChatGPT 等AI 应用带动下迎来了算力革命时代，市场情绪推动芯片、PCB、存储、封装等主题板块轮涨，业绩落地前成长预期先行。另一方面，国际地缘政治成为电子行业投资的重要变量。3 月，日本、荷兰两大设备供应国接连对半导体设备实施出口管制，意味着中美高科技领域的进一步脱钩，在地缘政治的催化下，国产化替代、供应链安全逻辑强化，成为电子行业投资情绪面的重要变量。

投资建议：情绪面带动预期先行，上调行业评级至“强于大市”。3月电子行业仍处于下行周期库存持续调整，但ChatGPT 概念板块涨幅靠前、地缘危机强化供应链安全逻辑，市场情绪面带动下成长预期先行，主题切换轮涨。二季度随着财报季展开，在一季报指引下，综合产业趋势与预期消化，后续有可能演绎降温趋势呈现震荡格局，行业迎来布局机会。考虑到下半年，随着行业库存去化，周期反转确定性高企，叠加AI 技术创新驱动和终端需求复苏，电子行业有望受基本面与情绪面双重驱动进入周期上升阶段，因此我们上调行业评级至“强于大市”。投资方面建议把握复苏、发展与安全三条主线。

复苏端关注消费芯片库存去化、货期变化、价格拐点等指标，相关标的有：圣邦股份；发展端关注算力革命带动的芯片、PCB、存储、封装领域需求提升，相关标的有：通富微电、龙芯中科、长光华芯、兴森科技；安全端关注设备、材料、芯片领域的自主可控和国产化替代，相关标的有：中微公司、斯达半导。

风险提示：全球宏观经济低迷风险，电子产品终端消费复苏不及预期，半导体、被动元器件库存消化进程不及预期，AI 创新落地不及预期等。

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