环球信息:信用债周报：江苏债务管控巡视整改方案梳理

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江苏经济体量及债务规模均较高。2022 年江苏GDP 总量达122875.6 亿元（位列全国第二），地方政府债务余额达20694.05 亿元（位列全国第三），限额-余额仍有一定空间，存量城投债券余额达28794.35 亿元（位列全国第一），债务率（宽口径）、负债率（宽口径）分别为333.33%、77.3%。在江苏各地级市中，镇江、泰州2022 年债务率（宽口径）及负债率（宽口径）均较高，位列全省前三，无锡、苏州、宿迁相对较低。

江苏多县市因债务管控问题被巡视点名。2022 年3 月30 日十四届省委第一轮巡视动员部署会在南京召开，部署对江苏省22 个县市区开展常规巡视。此轮巡视聚焦政府隐性债务防范化解情况，重点关注融资成本、融资中介、盲目投资和虚假化债。江苏多县市债务管控方面出现的主要问题包括：1）债务规模大、增速快，偿债能力弱；2）债务结构不合理，资金持续困难；3）隐性债务化解不实，存在“数字搬家”现象；4）化债渠道相对单一；5）融资中介费用高。

江苏债务管控整改的先进经验或可为全国其他地区提供借鉴。其整改方案主要包括：1）严控经营性债务总量和平台数量，融资平台通过注销、整合、撤并、市场化转型等方式实现压降；2）加强国企预算管理，设立国企资产负债率上限和年度新增债务总额上限，实行债务“双管控”；3）定期召开政银企对接会，实现对国企全层级资金使用情况的动态监测和实时风险预警；4）全面梳理所有国企债务情况，实现全口径债务管理；5）提高一般公共预算收入用于化债比例，严格控制无效投资，盘活存量资产，通过置换化解存量债务；6）杜绝通过阴阳合同、抽屉协议等方式变相增加融资成本、滋生腐败行为，并制定平台公司新增融资成本上限，对6%以上高成本存量债务逐笔制定压降措施。

行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差收窄。具体来看，等级利差走扩或持平，期限利差收窄或持平。2）行业横向比较：高等级债中，钢铁、房地产是利差最高的两个行业。AAA 级钢铁行业中票平均利差为110BP，AAA 级房地产行业中票平均利差为103BP。其次是综合行业，其利差为88BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为35BP。

一周市场回顾：一级净供给增加。本周主要信用债品种共发行3389.9 亿元，到期2889.5 亿元，净供给500.4 亿元，较前一个交易周（4 月3 日-4 月7 日）的157.9 亿元有所增加。二级交投增加，收益率下行为主。

一周评级调整及违约情况回顾：本周无评级上调的发行人；有2 项信用债主体下调，分别为远洋资本有限公司, 昆明产业开发投资有限责任公司。本周新增展期或违约债券2 只，为21 阳光次，21 阳光优。无新增违约主体。

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