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全球球精选！华测导航(300627)：业绩稳健增长海外市场打开成长天花板

2023-04-18 13:29:32 来源：兴业证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

投资要点

事件：公司发布2022 年报。2022 年，公司实现营业收入22.36 亿元，同比增长17.50%；归母净利润3.61 亿元，同比增长22.69%。2022 年单四季度，公司实现营业收入7.87 亿元，同比增长24.10%；归母净利润1.40 亿元，同比增长19.99%。

点评：1、业绩稳健增长，海外市场拓展迅猛：2022 年，农机导航、无人船等业务高速增长，海外市场多点开花，公司实现稳健增长。其中，国外营收同比增长54.56%至4.87 亿元，毛利率同比提升9.26pct 至72.10%，贡献业绩弹性。公司积极研发降本，优化设计、自研核心元器件，综合毛利率同比提升2.00pct 至56.64%。公司在高精度定位芯片、激光头、乘用车自动驾驶高精度定位产品等领域加大投入，研发费用率同比增长0.53pct 至18.02%。2023年，公司整体经营目标为营收同比增长25.21%至28 亿元；归母净利润同比增长24.61%至4.5 亿元，彰显发展信心。公司建立了英国研发基地和强大的海外经销商网络，海外广阔市场大有可为。

2、乘用车组合导航终端放量在即，公司强者恒强：L3 及以上乘用车自动驾驶有望标配卫惯组合导航，需求刚性得到国内外车厂印证。公司自主研发的高精度组合导航接收机已广泛应用于L4 自动驾驶、无人矿卡等领域；L3 级组合导航终端已拿到哪吒、吉利路特斯、比亚迪、长城、红旗等7 家车厂定点，定点超过20 个车型。公司全自动化产线已修建完成，年产能可达数百万套，目前已实现大批量交付。技术方案持续迭代，公司积累的核心算法和卫导芯片的研发优势凸显，领先地位稳固。

3、盈利预测与投资建议：2022 年，公司营收及业绩稳健增长。高研发投入造就公司领先的降本能力，凭借突出的性价比优势，海外业务将实现较高增速，且营收结构将更加均衡，农机自动驾驶、激光雷达、无人船等产品的海外销售爆发在即。公司取得大地测量甲级测绘资质，通过自建国内高密度基准站网，搭配CORS 服务算法，实现云、网、端同源，提升产品性能和客户粘性。我们预计2023-2025 年公司实现归母净利润4.66、6.18、8.00 亿元，对应2023 年4 月17 日收盘价PE 为30.6、23.1、17.8 倍，重点推荐。

4、风险提示：自动驾驶业务发展不及预期、海外业务拓展不及预期。

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