当前焦点!优利德(688628)：营收净利同比增长 中高端产品带动毛利率显着提升

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投资要点

2022 年营收净利同比增长，温度与环境测试仪表业务表现亮眼。优利德2022 年实现营收8.91 亿元，同比+5.85%；实现归母净利润1.17亿元，同比+7.99%。从产品类别销售看，受国内宏观环境影响，公司电子电工产品线实现收入4.64 亿元，同比-4.67%；温度与环境测试仪表实现收入2.06亿元，同比+24.54%；测试仪器产品线实现收入1.05亿元，同比+12.08%；电力及高压产品线实现收入0.63 亿元，同比+14.16%；测绘产品线实现收入0.28 亿元，同比+2.7%。

中高端化仪器仪表业务开启，2022 年毛利率显著改善。2022 年，公司主营产品毛利率36.15%，较2021 年+1.99pct，主要原因是中高端产品销售结构明显提升，以及大宗商品企稳、人民币贬值等原因。2022年11 月，公司发布带宽为 2.5GHz，采样率为 10GSa/s 的 MSO7000X系列混合信号数字荧光示波器，正式进入中高端领域。目前，MSO7000X系列已经进入批量生产阶段，并取得超过60 台以上的预订单。未来，公司将持续研发高附加值产品，扩展现有中高端产品系列，逐渐摒弃毛利率较低的低端产品，同时提高中高端产品的营业收入及占比，带动公司毛利率进一步提升。

研发投入继续增加，测试仪器、电力及高压测试仪表、温度及环境测试仪表三重助力未来业绩增长。2022 年公司研发投入0.72 亿元，同比+20.51%，占营收的8.02%，同比+0.97pct。公司新获得授权专利57 项，其中发明7 项、实用新型32 项、外观专利16 项。2023 年将是优利德推出众多新品的关键之年。在测试仪器领域，公司计划推出20GSa/s、4GHz 带宽的混合信号示波器系列，5GSa/s、1GHz 带宽的混合信号示波器，以及26.5G 频谱分析仪系列、高精度的功率计系列、全新系列的电子负载、1000W 以上的大功率宽范围电源等产品，带动测试仪器毛利率大幅提升。在电力及高压测试仪表领域，计划推出可进行最高 DCV 2000V 测量的专业交直流钳形表，以及对光伏组件性能、最大功率进行专业分析的 MPPT 测试仪，并且将逐步迭代电力专用接地电阻测量仪、单钳型接地电阻测量仪系列产品、电力线缆综合测试仪，以及专用于光伏系统的绝缘电阻测量仪产品，上述产品都将填补公司技术空白，且可达到国内领先水平。温度及环境测试仪表领域，公司计划2023 年推出红外热成像机芯，采用全自研的软硬件设计，增加了各种方便二次开发的功能和接口，预计能推广给不同的行业用户，拓展红外产品线业务。

【投资建议】

短期内，公司中高端仪器仪表产品的布局将推动盈利能力的提升；中长期，在仪器仪表产品国产替代的趋势下，公司凭借中高端新品的推出、较好的产品矩阵、逐步恢复的终端推广以及优质的营销渠道，有望实现盈利能力和市场份额的稳步提升。我们预计2023-2025 年公司营收分别为11.00/13.50/16.00 亿元，同比增长分别为23.42%/22.66%/18.54% ；2023-2025 年归母净利润分别为1.64/2.26/2.88 亿元，同比增长分别为39.32%/38.03%/27.76%；EPS 分别为1.48/2.04/2.61 元，对应PE 为29/21/17 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

芯片原材料短缺导致产能不足，成本上升；中高端新产品推出进度不及预期；

市场竞争加剧。

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