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得利斯(002330)公司事件点评报告:2022年顺利收官 2023年改善可期 当前播报

2023-04-19 11:32:18 来源:华鑫证券有限责任公司


(资料图片)

2023 年4 月18 日,得利斯发布2022 年报。

投资要点

利润短期承压,2023 年望恢复

2022 年总营收30.75 亿元(同减1.8%),归母净利润0.32亿元(同减27.7%)。其中2022Q4 总营收11.17 亿元(同增202%),归母净利润-0.19 亿元(同减804%)。毛利率2022年6.9% ( 同减1pct ) , 其中2022Q4 为2.94% ( 同减7pct),系原材料及人工成本上涨所致。销售费用率2022 年2.98%(同增0.1pct),系促销推广力度加大所致,其中2022Q4 为1.33%(同减5pct);管理费用率2022 年为2.67%(同增1pct),系人员及薪酬结构调整、新产能投产所致,其中2022Q4 为1.66%(同减1pct)。净利率2022 年为0.79%(同减1pct),其中2022Q4 净利率-1.82%(同减2pct),系毛利率拖累所致,随着新产能加快释放,盈利能力有望修复。2022 年经营活动现金流净额-1.58 亿元(同减1678%),其中2022Q4 为0.97 亿元(同减7%)。

预制菜持续放量,大客户恢复可期

分产品看,2022 年冷却肉及冷冻肉/预制菜类/低温肉制品/牛肉贸易类/电力蒸汽类/包装物/其他类营收15.99/6.43/2.82/3.56/0.99/0.20/0.75 亿元,同比-8%/+38%/-17%/-9%/+21%/-24%/-3%,占比52%/21%/9%/12%/3%/1%/2%。公司加大预制菜新品研发,单品放量推动预制菜实现较快增长;冷却肉及冷冻肉营收下滑主要系猪价下降所致。分渠道看,2022 年经销商/直销/大客户营收16.9/1.76/12.08 亿元,同比+44%/-11%/-31%,占比55%/6%/39%。大客户受疫情影响下滑,随着疫后餐饮端恢复及公司加强重点客户开发,大客户渠道有望边际改善。截止2022 年,公司经销商数量1325 家,较年初增加211 家。分区域看,2022 年山东省内/华北/华东/东北/西北/其他地区营收11.52/4.78/6.59/4.52/1.64/1.70 亿元,同比-7%/-52%/+49%/+112%/+32%/+36%,占比37%/16%/21%/15%/5%/6%。公司加大全国营销网络布局,东北、华北、西北经销商数量分别增加65、37、71 家。量价拆分来看,食品加工业务销量15.14 万吨,同增15%;对应吨价1.95 万元/吨,同减15%。

盈利预测

预计2023-2025 年EPS 为0.14/0.25/0.35 元,当前股价对应 PE 分别为46/27/19 倍,维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、原材料上涨风险、预制菜增长不及预期等。

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