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普洛药业(000739)：一季度收入利润高增长盈利拐点向上

2023-04-19 12:32:51 来源：招商证券股份有限公司

(相关资料图)

公司发布2023 年一季报：2023 年Q1 实现营业收入30.86 亿元，同比增加46.83%；归母净利润2.39 亿元，同比增加57.35%；扣非归母净利润2.34 亿元，同比增加71.90%。

公司盈利能力拐点提升：2022 年受上游原材料涨价、俄乌战争、疫情反复等不利影响，公司运营生产成本大幅提升。2022 年公司分季度毛利率分别为26.71%、23.88%、22.99%和22.74%。2023 年Q1 公司毛利率为27.96%，环比呈拐点提升趋势。全年来看，海外运输费用等压制因素有望解除，部分原料药产能提升，相对高毛利业务增速更快拉动，全年盈利水平预计将高于2022 年。

研发投入创单季度历史新高：公司持续推进研发和制造能力提升，保持高强度的研发投入，2023 年Q1 公司研发费用达2.02 亿元（同比增加42.14%），创单季度历史新高，研发费用率6.55%。公司高度重视研发，在科技制造的理念下，公司已成立原料药技术中心、CDMO 研发中心（横店、上海、美国波士顿）、药物研究院三大研发中心，拥有流体化学、晶体与粉体和合成生物学及酶催化三个工程技术平台，还有安全实验室和分析测试中心两大技术支持平台。

2023 年，公司三大业务有望全面恢复：原料药方面，04509、20328 等高附加值品种引进正在设计中，多个技改、扩产等项目完成有望释放产能，原料药业务进一步提效；CDMO 方面，2022 年商业化阶段项目已有226个，后续订单逐步落地将贡献增量，随着公司柔性制造、高活产线等先进产能的建成，成长空间有望持续打开；制剂方面，2023 年集采新中标品种美托洛尔缓释片、头孢克肟片、头孢克肟颗粒放量，同时公司计划每年制剂申报获批数量提高到10-15 项，有望提供更多成长动力。制剂产能方面，年产1 亿瓶头孢粉针剂生产线将于2023 年投产，七车间扩建项目已完成。

盈利预测与投资建议：我们看好公司作为中国医药制造龙头，整体经营迈入新发展阶段。预计2023-2025 年归母净利润12.0/15.2/19.1 亿元，对应市盈率22/17/14 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：政策、生产、研发、汇率波动、成本端降低低于预期、地缘政治影响、市场竞争等风险。

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