纳芯微(688052)：营收业绩持续增长 持续推新创造增长新引擎

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2022 年营收业绩持续增长，维持“买入”评级公司发布2022 年年报与2023 年一季报，2022 年实现营收16.70 亿元，同比+93.76%；归母净利润2.51 亿元，同比+12%；扣非净利润1.69 亿元，同比-22.79%；毛利率50.01%，同比-3.49pcts。若剔除股份支付费用影响，则归母净利润为4.47亿元，同比+92.28%；扣非净利润3.66 亿元，同比+60.37%。2022Q4 单季度营收3.94 亿元，同比+39.33%，环比-18.31%；归母净利润0.09 亿元，同比-87.67%，环比-81.77%，主因股权支付费用和存货计提影响；毛利率46.26%，同比-6.02pcts，环比-5.60pcts。2023Q1 单季度营收4.71 亿元，同比+38.87%，环比+19.47%；归母净利润0.02 亿元，同比-98.14%，环比-81.71%；毛利率45.31%，同比-5.86pcts，环比稳定。考虑消费市场疲软等因素，我们下调2023-2024 年业绩预测并新增2025 年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利润为3.58（-3.88）/5.14（-5.24）/6.89亿元，对应EPS 为3.55（-3.83）/5.08（-5.19）/6.81 元，当前股价对应PE 为86.9/60.6/45.2 倍，我们看好公司后续新品导入节奏，维持“买入”评级。

持续推出新品，重视研发，自建封测工厂，成长动力充足受益于汽车电子、光伏、电力储能、功率电机驱动等下游应用领域整体需求旺盛，公司三大业务保持高速增长。2022 年公司传感器业务营收1.11 亿元，同比+202.35%，占营业总收入6.65%，毛利率55.44%，同比-9.66pcts；公司信号链业务实现营收10.46 亿元，同比+60.95%，占营业总收入的62.60%，毛利率52.88%，同比-1.14pcts；电源管理业务实现营收5.10 亿元，同比+196.67%，占营业总收入的30.52%，毛利率42.93%，同比-9.89pcts；公司不断推出新品，传感器方面，磁传感器产品在客户端大规模量产；电源管理方面推出了电机驱动、LED 驱动、供电电源、功率路径保护等多类新产品；信号链产品方面推出了首款车规嵌入式电机智能执行器，实现了在车规MCU 芯片领域技术上的新突破。公司重视研发，2022 年研发人员158 人，同比+94%。子公司纳希微已于2022Q4 开始正式试生产，主要用来满足公司自身压力传感器、小批量定制化产品的封测需求。

风险提示：下游景气度不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

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