广大特材(688186)2022年年报及2023年一季报点评：多点开花亮点频现 Q1业绩大幅增长

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事件概述：2022 年，公司实现营收33.67 亿元，同比增长23.0%；归母净利润1.03 亿元，同比减少41.5%；扣非归母净利0.95 亿元，同比减少35.9%。

2023Q1，公司实现营收8.62 亿元，同比增长30.2%、环比减少10.2%；归母净利润0.73 亿元，同比增长247.5%、环比增长219.1%；扣非归母净利0.41 亿元，同比增长227.3%、环比增长37.5%。

点评：产销量保持坚挺，毛利受原料价格拖累① 量：2022 年公司整体产销量增长，品种结构分化较大。公司2022 年整体产量26.27 万吨，同比+21.72%；销量24.36 万吨，同比+8.49%。风电铸件、风电主轴与特种不锈钢下滑；齿轮钢产量反弹，销量小幅下滑；模具钢、特殊合金、风电精密机械部件及其他类零部件产量增长明显。

② 价：原材料高位震荡，公司毛利率下滑。废钢、生铁等原辅材料价格居于高位；风电行业竞争日趋激烈，部分主机单兆瓦竞标价格有所下降；广大东汽公司产品毛利率较低，导致公司产品毛利率同比-2.83pct 至15.93%。分季度看，2023Q1 毛利率环比+6.97pct，同比+5.65pct 至20.56%。

未来核心看点：多点开花亮点频现，新业务增长放量可期① 风电领域景气度持续，大型化趋势推动产业升级。国家能源局设立目标，2023年风电装机规模达430GW 左右，将新增装机容量65.56GW。需求提升伴随大型化趋势，行业壁垒提高，行业集中度将进一步提升；随着公司技改项目达产，现有铸件总产能达到20 万吨铸件毛坯以及15 万吨精加工，后续业绩有望提升。

② 齿轮精加工项目放量可期。2022Q4，首批约50 台套设备已逐步完成安装调试，进入试生产状态，已向南高齿小批量供应。达产后，公司将具备年产风电机组大型齿轮箱零部件及其他精密机械部件共计8.4w 件的精加工能力。

③ 混改项目成功落地，铸钢件产能持续增长。广大东汽合资公司铸钢件产能已从1w 吨升至3w 吨。2022 年生产铸钢件18496 吨，同比+96.90%至1.85w吨；销售同比+106.98%至1.64w 吨；并实现营收10.03 亿元，同比+72.08%；净利润升至0.20 亿元，扭亏为盈，同比+0.36 亿元。

④ 高端特殊合金领域募资投产，进口替代市场广阔。公司持续推进特殊合金产能扩建项目，预计2024 年末项目达产后，将为公司带来3700 吨高温合金等特殊合金新增产能，随着国内需求增长以及军工认证后，产能释放有所保障。

投资建议：受益于行业需求与新业务放量，且新增产能持续释放，我们预计公司2023-25 年将分别实现归母净利润3.25/5.18/6.86 亿元，对应4 月21 日收盘价，PE 分别为20、12 和9 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：项目进度不及预期；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期等。

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