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太钢不锈(000825):短期业绩承压 不锈钢竞争力稳步提升

2023-04-27 08:24:38 来源:国泰君安证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

本报告导读:

公司2022年及2023年Q1业绩略低于预期。考虑公司成本费用不断压减以及高端不锈钢产能持续扩张,伴随需求逐步复苏,公司业绩有望重新回升。

投资要点:

维持“增持”评级。公司22 年营收976.54 亿元,同比降3.73%;归母净利润1.54 亿元,同比降97.6%,23 年Q1 营收259.06 亿元,同比增11.64%,归母净利润-5.92 亿元,同比降146.53%,业绩略低于预期。考虑公司成本承压及需求复苏较慢,下调23-24 年归母净利润预测为4.81、9.88 亿元(原17.02/25.71 亿元),新增25 年归母净利润预测为14.36 亿元,对应EPS 为0.08/0.17/0.25 元。参考同类公司给予23 年0.80 倍PB 估值,下调目标价至4.92 元(原7.56 元),维持“增持”评级。

短期公司业绩承压,后期有望逐步恢复。22 年公司不锈钢销量394.71 万吨,同比降4.73%;碳钢销量773.54 万吨,同比降2.57%;不锈钢毛利率2.74%,同比降8.83 个百分点;碳钢毛利率3.42%,同比降12.67 个百分点,行业需求低迷影响公司销量和盈利水平。但我们认为在稳增长背景下,钢材需求韧性仍在,公司业绩有望逐步恢复。

坚持降本降费,销售、财务费用率持续下降。22 年公司销售、财务费用率分别为0.22%、0.20%,较21 年分别降0.01、0.17 个百分点。公司坚持降本降费,有利于在逆周期行情下对公司业绩形成支持。

高端不锈钢产能扩张,竞争力稳步提升。22 年6 月,公司子公司鑫海实业购买武钢有限102 万吨炼钢产能和宝钢特钢14 万吨炼钢产能;22 年9月,公司向鑫海实业增资174,879 万元,以上均有助于鑫海实业更好地推进其162 万吨高端不锈钢工程项目建设,公司不锈钢业务将进一步扩张。

风险提示:下游需求大幅下滑;子公司新建产能释放不及预期。

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