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先导智能(300450)：业绩符合预期 协同多板块平台化发展 全球热闻

2023-04-27 20:18:18 来源：国泰君安证券股份有限公司


【资料图】

本报告导读：

公司为锂电设备龙头企业，2022年业绩符合预期。公司打造平台型自动化设备企业，海外布局持续推进，23 年海外锂电龙头客户订单值得期待。

投资要点：

公司为锂电设 备龙头企业，看好2023 年海外锂电订单增速。维持23-24 年EPS 为2.27、2.98 元，新增25 年EPS 为3.48 元。基于行业可比估值，给予23 年20 倍估值，下调目标价为45.4（-22.6）元，增持。

业绩符合预期，订单大幅增长带动营收利润双增。22 年营收139.3亿/+38.8%，归母23.2 亿/+46.3%；毛利率37.7%/+3.7pct，净利率16.6%/+0.8pct。22Q4 营收39.3 亿/同比-3.8%/环比-13.6%，归母6.5亿/同比+12.3%/环比-23.5%。23Q1 营收32.7 亿/同比+11.9%/环比-16.7%，归母5.6 亿/同比+62.6%/环比-13.7%。

在手订单充足，电芯销售紧俏。22 年新签订单金额达260 亿元/+39%，创历年新高；合同负债103 亿/+162%；存货124 亿/+59.53%。据高工锂电，部分头部电池供应商2023 年释放的产能已在22Q2 被下游客户锁定，预计 2023 年一二线品牌储能电芯仍较紧俏。预计2025 年我国锂电电芯设备市场规模将增至1200 亿元，其中锂电前中后段市场规模将分别上升至508 亿元、415 亿元以及277 亿元。

协同多板块平台化发展，加速全球化进程。1）22 年累计为宁德时代、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等知名电池企业提供超过300GWh 的锂电产品；2）光伏TOPCon、XBC 等新技术领域与通威、爱旭、尚德等众多行业头部客户展开合作；3）3C/氢能/汽车产线/激光全面开花；智能物流系统出货量超1000 台套，并进入正负极材料领域。

风险提示：下游锂电企业扩产不达预期

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