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海信家电(000921):暖通主业表现亮眼 盈利能力持续修复-环球快消息

2023-04-28 09:15:53 来源:中国国际金融股份有限公司

业绩回顾

1Q23 业绩符合我们预期


(资料图片)

公司公布1Q23 业绩:公司收入194.30 亿元,同比+6.2%;归母净利润6.15 亿元,同比+131.1%;扣非后归母净利润5.21 亿元,同比+179.8%。

公司业绩符合此前业绩预告,也符合我们的预期。

家空需求回暖,内销表现亮眼:1)根据AVC,1Q23 空调线上/线下零售额同比+14%/+2%,其中海信+科龙空调线上/线下零售额同比+56%/-4%,产品结构改善带动海信线上/线下均价同比+4%/+11%。2)暖通产业内销持续高景气,产业在线数据显示,2Q23 空调整体排产同比+20%,其中内销排产同比+27%。3)2023 年以来暖通行业数据回暖,叠加公司自身产品结构改善,我们预计家空业务减亏趋势或将延续。

央空竞争力强,盈利持续改善:1)根据产业在线,2023 年1-2 月国内中央空调内销额同比+6%,其中海信日立同比+25%,增速明显领先于行业。

2)市占率方面,2023 年1-2 月海信日立国内销售额份额18%,同比+2.7ppt,位居行业第一。3)受益产品结构改善和原材料压力缓解,我们预计公司包括央空业务在内的主业盈利能力或将持续改善。1Q23 公司毛利率/净利率同比分别+2.6ppt/+1.7ppt 至21.1%/3.2%。

暖通出口高景气,外销压力有所缓解:1)根据海关总署,1Q23 家用电器累计出口金额同比-4%,3 月单月增速转正,出口整体压力有所缓解。2)央空、热泵出口维持高景气,2023 年1-2 月中央空调出口额同比+22%(产业在线),1Q23 热泵出口额(美元)同比+47%(海关总署)。3)随着海外需求好转及公司海外工厂投产,我们估计1Q23 公司外销降幅或有所收窄。

发展趋势

我们认为:1)公司1Q23 央空、家空内销增长跑赢行业,海信日立在央空领域竞争优势明显,在地产销售回暖预期下,公司主业有望保持较好增长。

2)受益产品结构改善和原材料价格压力缓解,公司业绩仍存在较大弹性。

盈利预测与估值

我们维持2023/2024 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2023/2024 年18.2x/16.3x P/E。当前H 股股价对应2023/2024 年11.0x/9.5x P/E。A 股/H 股维持跑赢行业评级。但由于近期暖通行业景气度上行,板块估值提升,我们上调A 股/H 股目标价19%/25%至28.75 元/21.80 港元(港股流动性较差,通常弹性更大)。A 股目标价对应2023/2024 年21.0x/18.8x P/E,较当前股价有15.0%上行空间,H 股对应2023/2024 年13.5x/11.6x P/E,较当前股价有22.5%上行空间。

风险

空调市场竞争风险;原材料价格波动风险;三电业务整合不及预期。

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