新经典(603096)：优质版权具货币化空间 看新技术赋能主业进展-环球聚看点

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新经典发布2022 年年报及2023 年一季报：2022 年公司营收9.38 亿元（同比增1.72%），营业利润2 亿元（同比增2.87%）；销售及研发费用分别增加22.1%、23.5%，管理费用同比降5.5%，销售费用增加主要是公司人力成本、零售业务宣传推广费及海外业务发行费增加所致；归母与扣非利润为1.37 亿元、1.25 亿元（同比分别增4.8%、5.8%）；销售毛利率、净利率为48.8%、14.92%；每10 股派发现金红利8元（含税）。单季度看，2022 年第四季度利润扭亏为盈，2023 年一季度公司营收2.05 亿元（同比减0.82%），归母与扣非利润分别为0.45 亿元、0.4 亿元，同比分别增5.6%、3.3%）。

投资要点

2022 年外部压力测试营收利润均双增 主业具韧性 2023 年一季度弱修复

2022 年公司海外与数字内容业务双增，海外收入同比增加28.9%，收入占比9.45%。2022 年公司推出新书205 种（其中大众113 种占比55%），产品端《起初·纪年》、《看不见的女性》、《平安小猪》等均取得较好经济与社会效应，2022 年图书公司销售实洋占有率排名公司位居第一。2022 年公司图书策划与发行收入8 亿元（同比减2.7%），但数字内容种自有版权收入0.27 亿元（同比增加17.48%），且海外收入0.88 亿元（同比增加28.9%），自有版权与海外业务收入增长助力2022 年公司整体收入9.37 亿元微增1.72%凸显韧性。

分类看，2022 年公司大众图书、少儿收入分别为5.8 亿元、2.26 亿元（同比增幅为-4.15%、+1.06%），毛利率分别为47.45%、53.15%，毛利率均提升），销售模式中代销与直销分别为8.26 亿元、1.06 亿元（占比为88.6%、11.4%，毛利率为49.3%、44.5%），其中直销主要为线上新媒体渠道为主如抖音端，销售毛利率为48.8%，同比提升。单季度看，2022 年公司推进组织架构的调整优化2023 年一季度公司归母与扣非利润实现微增，伴随行业回暖，公司新品陆续推出，主业也有望持续回暖。

优化渠道拓媒介 加码自有IP 开发与海外业务2022 年短视频渠道快速发展，公司在做原有渠道持续精细化运营下积极推动在抖音、B 站、小红书等新渠道媒介的运　　营；2023 年有望在抖音平台持续发力。2022 年公司自有IP开发稳步推进，“bibi 动物园”与“极简史”运营数据稳步提示，后续有望在自有IP 创作中借力新技术如AIGC 等激发创意，提升创作效率。海外端，2022 年公司美国子公司收购专注出版儿童漫画的 TOON Books 及深耕科幻奇幻市场的DAW Books 丰富海外公司产品线，由于海外处于拓展期2022年其亏损3990 万元，2023 年海外业务持续推进其版权运营等放大货币化，同时有望减亏；公司总部及海外版权库拥有包括纸质图书、电子书、有声书及相关衍生权利7000 多种，为后续版权运营、产品策划和业务开展奠定稳固的基础。

盈利预测

维持“ 买入” 投资评级。预测公司2023-2025 年营收10.2\11.8\14.4 亿元，归母利润分别为1.66\2.04\2.54 亿元，EPS 分别为1.02\1.26\1.56 元，当前股价对应PE 分别为22.2\18.0\14.5 倍，基于公司主业有望修复，自有版权持续推进，海外持续布局叠加新技术赋能主业积极探索，维持“买入”投资评级。

风险提示

新业务探索不及预期的风险、选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策变动风险、海外业务及新业务开拓未达预期的风险、宏观经济波动风险。

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