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环球快看点丨京沪高铁(601816):23Q1归母净利润高增至22.26亿元 看好短期修复弹性及中长期量价空间

2023-04-29 11:24:29 来源:浙商证券股份有限公司

投资要点

疫情影响致使2022 年业绩承压

公司2022 年归母净利润亏损5.76 亿元,其中单四季度归母净利润亏损7.28 亿元。2022 年新冠疫情影响下,公司线路所经区域防控形势较为严峻,旅客出行需求受冲击较大,业绩有所承压。我们测算,2022 年母公司归母净利润12.43 亿元,控股65%京福安徽公司归母净亏损18.19 亿元。


(资料图片仅供参考)

23Q1 归母净利润同比大增至22.26 亿元

受益于防疫优化后商务及休闲出行需求修复,23Q1 业绩改善明显。公司23Q1 营收同比增长57.4%至89.39 亿元,较21Q1 增长55.6%,较19Q1 增长11.6%;23Q1归母净利润同比增长912.6%至22.26 亿元,较21Q1 增长591.3%,恢复至19Q1的94.0%。

运量端:短期有望加速恢复,中长期仍有空间1)22 年运输经营受疫情冲击明显。本线车方面,22 年运送旅客1722.6 万人次,同比下降51.2%;跨线车方面,22 年运营里程5538.3 万列公里,同比下降23.6%;京福安徽方面,22 年运营里程2315.5 万列公里,同比下降21.3%。

2)防疫优化后短期修复有望加速。23Q1 全国铁路客运量7.89 亿人次,同比增长67.7%,较21Q1 增长45.0%,恢复至19Q1 的92.5%(单3 月份运量已高于19 年同期水平);根据国铁集团预测,23 年五一期间( 4 月27 日至5 月4 日),全国铁路预计发送旅客1.2 亿人次,较2019 年同期增长20%,超历史同期最高水平。

3)中长期运量仍有提升空间。主要通过:长编组复兴号投运;发车时刻织密;鉴于京福安徽辖线与京沪线建造运营标准统一,后续可对当前趋于流量饱和的京沪线徐蚌段进行分流优化,本线车跨线车结构优化提升车次配比效率。

运价端:国内部分铁路客运线5 月底起优化票价,期待公司票价弹性逐步释放根据12306 官网,4 月15 日柳南客专、宁杭高铁、南广高铁、沪宁城际、胶济客专发布票价优化调整公告,宣布自5 月30 日起对公布票价进行优化调整,实行多档次、灵活升降的浮动票价体系,是铁路客运票价市场化的进一步验证。京沪高铁自2020 年12 月开启浮动票价机制,整体实行五档票价及快慢车制度;2021年6 月进一步实行七档票价,同时执行快慢车制度及峰谷制度;2022 年3 月起开放计次票购买,票价市场化程度进一步放开。防疫优化带来市场需求迅速恢复后,公司本线车票价弹性或有望进一步释放。

盈利预测与估值

我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别115.00 亿元、124.99 亿元、135.12 亿元,对应当前股价PE 分别23 倍、21 倍、20 倍。看好公司短期修复弹性及中长期量价成长空间,维持“增持”评级。

风险提示:疫情反复扰动;京福安徽减亏不及预期;客流恢复不及预期。

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