天天实时：传媒互联网行业及海外周观点：无惧AI板块调整 关注变现性强、想象空间大的AI应用标的回调机会 重视5月AI+数据要素双主题

【A 股】

上周（4 月17 日-4 月21 日，下同）传媒板块指数下跌2.62%，上证综指下跌1.11%，深证成指下跌2.96%，创业板指下跌3.58%。涨幅前三：慈文传媒（+41.79%）、中信出版（+19.34%）、蓝色光标（+15.86%）；跌幅前三：拉卡拉（-28.08%）、ST 明诚（-22.29%）、恒信东方（-17.78%）。

(资料图片仅供参考)

GPT 产业联盟正式成立。根据上证报报道，2023 全球元宇宙大会18号在北京举行。大会上，GPT 产业联盟正式成立。GPT 产业联盟由中国移动通信联合会、中国电信、中国移动、中国联通、中国广电等单位共同发起成立。联盟将共同探究智能的本质，探索智能涌现机制，催生更具包容性、安全性、中国自主的通用人工智能，释放原始创新活力，开创智能时代的新机遇与新价值。据科大讯飞微信公众号，科大讯飞将于5 月6 日举办认知大模型成果发布会。蓝色光标（上周涨幅15.86%），我们于4 月12 日发布营销行业点评报告《AI+营销，可能系AI 商业变现最快的领域》，重点提示营销板块变现机会。公司发布年报和一季报，22 年由盈转亏主要系商誉减值影响，23 年公司目标重启增长，全方位拥抱AIGC，发布All in AI 战略，与微软、百度等互联网龙头深度合作探索营销领域全新商业模式，建议持续关注公司在AI+营销领域的机会，有望受益于AIGC 主题估值提升。

【奥飞娱乐】旗下北京光年无限科技有限公司（图灵机器人）发布首个儿童版ChatGPT 产品“智娃”，“智娃”通过AI 大模型TuringMM 大幅提升NLP 能力，包括儿童知识域问答、上下文对话理解、儿童学习任务、儿童内容AIGC 等。公司与“智娃”在儿童IP 和内容层面进行对接，有望共同推动AI+IP 的产业化落地。奥飞娱乐手上有“超级飞侠”、“喜羊羊”、“贝肯熊”、“铠甲勇士”、“巴拉拉小魔仙”、“萌鸡小队”等重点IP，是国内动漫IP 龙头。【中文在线】公司于2023 年4 月19 日晚发布《关于对深圳证券交易所关注函的回复公告》，解答2022 年业绩亏损原因及AIGC 相关技术和应用的问题。我们认为公司已详细解答深交所关注函提出的核心问题，同时表明公司在AIGC 应用上的投入和发展现状，以及市场较为关注的模型公司数据采买模式等内容。

建议持续重点关注公司在AI+应用、AI+数据相关的AI 产业的龙头地位。【三人行】2023 年4 月19 日，三人行与重要合作伙伴贵阳大数据交易所有限责任公司就构建驱动未来产业发展的大数据交易平台达成战略合作。公司稳定拥有多个行业头部客户，包括伊利、三大运营商、四大银行等头部国企，加之22 年下半年开发一汽奥迪等核心汽车新客户。同时，建议关注Reddit（美版贴吧）向AI 公司收取数据使用费的问题。近期美国已出现案例，表明数据收费或将成为未来发展趋势，“AI+数据”有关的公司有望受益。展望2023 年，公司营销主业有望保持高增态势，我们预计23-24 年归母净利为10.11/12.69 亿 元，对应23 年当前估值17x。公司与科大讯飞签订战略合作协议，依靠科大讯飞人工智能实力有望在营销AI 产品领域再上一个台阶，坚定推荐。【恺英网络】（4 月传媒金股重点推荐），我们于3 月14 日发布深度报告《恺英网络（002517）：峰回路转，渐入佳境》，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为11.06/14.12/18.39 亿元，我们预计Q2 进入新的游戏产品周期，《石器时代：觉醒》获批2023 年4 月国产版号，《西行纪》5 月上线、VR 游戏《敢达巅峰对决》6-7 月上线、暑期有更多非传奇奇迹类产品国内上线、下半年有海外市场增量，游戏主业进入新的业绩上升周期；AI+绘画等技术对游戏有实际效率提升；当前股价对应2023 年PE 为21x。游戏行业估值整体有望从当前24x 提升到峰值估值30-35x，龙头公司有望提升至40x。

我们认为AI 板块系A 股成长股长期机会，重点提示：AIGC 有三大价值支撑长期逻辑，1）增效降本，注意是先增效后降本；2）内容增产，价值提升；3）商业模式创新。在文本、编程、图片图像等视觉内容、音视频等多个行业领域均有望产生突破。对应三类公司值得关注：

1）上游算力相关的【英伟达、寒武纪、工业富联、浪潮信息、天孚通信、优刻得】和数据处理相关的【海天瑞声】。

2）中游人工智能算法或软件型公司，其中平台型科技公司能够将AIGC 技术应用至多个产品，成为入口级别的应用，如微软、谷歌、亚马逊，以及国内的【百度集团-SW】【腾讯控股】（4 月金股重点推荐，重视腾讯AI 估值催化机会）、华为、字节跳动、【三六零】等公司，以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的【商汤-W、科大讯飞、云从科技、格灵深瞳-U】等。

3）下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司，下游应用相关公司：【AI+办公】亿联网络、万兴科技、福昕软件、金山办公、金山软件等；【AI+电商】腾讯、美团、阿里巴巴 、拼多多、返利科技、值得买、携程、光云科技、青木股份、壹网壹创、元隆雅图、若羽臣等；【AI+营销】蓝色光标、三人行、浙文互联、易点天下、利欧股份等；【AI+投资】同花顺；【AI+虚拟形象和虚拟场景】汤姆猫、奥飞娱乐、新华网、芒果超媒、风语筑、天下秀、遥望科技等；【AI+文字】中文在线、阅文集团；【AI+游戏】恺英网络（4 月传媒金股重点推荐）、三七互娱等。

其中我们2023 年年度策略报告重点推荐的五大板块，其中游戏/线下体验/广告/电影行业估值中枢分别为24x/33x/25x/30x，我们认为游戏/线下体验/广告等均有AIGC 衍生的逻辑叠加，如游戏公司可通过人工智能提升玩家沉浸度和游戏内容丰富度、可丰富线下体验公司内容、广告公司可引入AIGC 内容及服务等。

1、游戏：随着AI 技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛，或将优先利好轻度游戏，特别是主要由文字和插图构成的文字类游戏的制作。通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本，看好AI 技术对游戏行业研发成 本的节约以及加速精品化进程。基本面角度看好版号供给常态化带来的行业β修复。国家新闻出版署4 月20 日晚公布2023 年第四批国产版号。本批次共86 款，包括84 款手游（其中含19 款休闲益智手游）。重点公司及产品包括恺英网络《石器时代：觉醒》（腾讯发行）、吉比特《不朽家族》（M66 项目）、三七互娱《龙与爱丽丝》、星辉娱乐《塔塔星球》、字节《星球：重启》《决胜巅峰》、哔哩哔哩《重构：阿塔提斯》、青瓷《大秦异闻录：流转之章》、阿里《森之国度》、4399《三水潺》、爱奇艺《狼族崛起》、波克《猫咪江湖》等。我们认为游戏行业有望进入新的游戏上线周期，腾讯、米哈游、网易、莉莉丝等多家厂商大作定档。重点关注2 月传媒提名金股【恺英网络（4、5 月金股）】、【三七互娱、吉比特、完美世界、名臣健康、宝通科技、姚记科技、巨人网络、盛天网络、游族网络、世纪华通】等。

2、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是2023 年重点工作之一，我们预计线下展会、展馆等项目类公司有望在23Q2 出现收入拐点。部分公司有投资研发AIGC 应用，用于体验内容生产等领域，近期有望实现估值提升。重点关注【风语筑、锋尚文化、大丰实业、华立科技、顺网科技】等线下体验相关标的。

3、广告：AI 技术的发展有望提升广告素材生成效率，广告主投放预算基于用户流量及投放效率，结合AI 的平台有望受益，在大模型基础上开发营销行业子模型，服务商端有望受益。我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较强的板块，我们预计底部在23Q1，复苏在23Q2。AI+营销领域重点推荐核心标的【三人行】和【分众传媒】，【三人行】稳定拥有多个行业头部客户，包括伊利、三大运营商、四大银行等头部国企，依靠科大讯飞人工智能实力有望在营销AI 产品领域再上一个台阶；【分众传媒】作为国内梯媒行业的龙头，享有议价权，坚持优化客户结构和点位资源。随着经济复苏带来的客户预算增长及出海业务的推进，公司业绩有望实现长期稳定增长。重点关注【蓝色光标（23Q1 业绩复苏势头强劲）】【浙文互联】、【兆讯传媒】和【视觉中国】，有望受益于AIGC 主题估值提升。

4、IP：IP 是AI 科技革命后内容进入高速发展期的核心竞争力。拥有强IP 的公司在2013-2015 年传媒行情中有着更强的泛娱乐业务变现红利。AI+影视，AI+游戏，AI+虚拟形象等细分赛道都需要优质IP 的支持。同时，各类多模态大模型的预训练也需要海量、高质量、正版版权的内容加持，AI 或将放大内容版权的价值。建议重点关注【奥飞娱乐、中文在线】。

5、电影：生成式AI 基于大量数据及语料，有助于提升剧本、音乐等内容的生产效率，提供更多创意。基本面角度，我们1 月份重点提示“春节档拐点”及“23-24 年票房增长有望分别超60%、40%”，重视电 影板块“戴维斯双击”的机会。截至4 月22 日票房为177.08 亿，较去年同期的143.92 亿增长23%。我们预测2023 年全年票房有望恢复至501 亿，同比增长67%，目前春节档票房占全年预测票房的13.5%，较为合理。关注A 股院线公司【万达电影、横店影视、中国电影】、内容公司【光线传媒、华策影视、博纳影业】及港股【猫眼娱乐、欢喜传媒、IMAXCHINA】。

6、直播电商：AI+电商有望成为较大的应用场景，对产业链的玩家有望带来运营效率的提升。我们于3 月6 日发布行业深度报告《分析直播电商产业链，把握行业发展浪潮》，继东方甄选之后，TVB、华谊兄弟等也涉足直播带货领域，我们看好直播电商赛道的长期成长性，我们认为直播电商赛道仍有持续扩张的空间。建议关注：【东方甄选（港股）、快手-W（港股）、遥望科技、世纪睿科（港股）、电视广播（港股）、华谊兄弟】。

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