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讯息:以岭药业(002603)年报一季报点评:一季报业绩超预期 中药创新持续推进

2023-04-29 12:21:25 来源:华西证券股份有限公司

事件概述

近期公司发布2022 年年报&2023 年一季报,2022 年营收125.30亿元(+23.88%),归母净利润23.62 亿元(75.75%),扣非归母净利润23.23 亿元(+83.68%)。2022Q4 营收45.87 亿元(yoy+128.78%),归母净利润9.48 亿元(yoy+690.00%),扣非归母净利润9.08 亿元(yoy+897.80%)。

2023Q1 实现营收39.35 亿元(+44.56%),归母净利润12.03 亿元(+148.29%),扣非归母净利润11.78 亿元(+140.50%)。


(资料图片仅供参考)

呼吸系统类产品:营收大幅增加,莲花清瘟保持市场优势

22 年呼吸系统类产品收入68.71 亿元(yoy+67.29%),连花清瘟我们预估约67 亿元,根据公司年报,22H1 医院终端市场占比为35.7%,零售端市场占比为10.20%。连花清咳片我们预估2022 年收入约1-2 亿元,预计2023 年有望继续快速增长达5-10 亿元。

公司未来会将呼吸系统打造成第二产品集群,玉屏通窍片和小儿莲花清感颗粒均进入III 期临床研究,呼吸系统类在研品种已形成包含上下呼吸道、覆盖小儿成人等10 余个品种集群,公司预计到2027 年有望完成呼吸系统中药创新药研发并申报新药4-5个,有望持续推动公司业绩快速增长。

心脑血管类产品:业绩略有下降,23 年有望恢复增长22 年心脑血管类产品收入41.78 亿元(yoy-7.87%),系正常诊疗受限;公司研发的三个创新专利中药通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊中药市场份额2022H1 医院终端占比16.89%,与15 年相比提升3.25%,零售端占比由2017 年的5.79%增至2022H1 的6.40%,处于行业领先地位。目前已完成5 项循证研究,后续学术影响力有望进一步提升。未来随着诊疗逐步恢复,叠加新冠造成的心脑血管用药需求上升,带动整体板块业绩复苏。

中药创新药研发持续推进,临床储备品种丰富

2022 年公司其他类产品收入11.01 亿元(yoy+9.64%),公司快速布局精神类疾病用药,已获批上市益肾养心安神片和解郁除烦胶囊2 个新品并于23 年列入医保目录,预计23 年开始贡献收入。

公司目前已上市13 个产品,现有研发管线覆盖在研中药创新药品种40 余个,涉及临床12 个系统疾病,我们预计每年有望上市1-2 个中药1 类新药,为公司未来业绩增长带来可持续驱动力。

公司持续加大中药配方颗粒研发投入,目前已完成239 个国标中药配方颗粒备案,267 个河北省备案,在27 个省开展跨省备案8500 余条,包含国标品种5400 余条,省标品种3100 余条;在全国17 个省实现300 个品种以上跨省备案,部分省市实现400 个以上。

投资建议

调整盈利预测,预计公司2023-2024 年营收分别为125、137 亿元(原值为124/141 亿元),对应增速分别为0%、10%;归母净利润为26.0、28.6 亿元(原值为18.3/21.4 亿元),对应增速分别为10%、10%,2025 年收入为150 亿元,归母净利润为32.0亿元,EPS 分别为1.56、1.71 和1.92 元。对应2023 年4 月27日收盘价31.89 元/股,PE 为20X/19X/17X。维持“增持”评级。

风险提示

连花清瘟增速放缓和集采降价风险;心脑血管大品种增速放缓风险;公司新产品市场推广不及预期风险;产品研发进度不及预期的风险。

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