首页 > 资讯 >

天坛生物(600161):静丙驱动高增 吨浆利润有望逐步提升

2023-04-29 12:19:58 来源:中泰证券股份有限公司


(相关资料图)

事件:2023 年4 月24 日,公司发布2022 年报和2023 一季报。2022 年公司实现营业收入42.61 亿元,同比增长3.63%;归母净利润8.81 亿元,同比增长15.92%;扣非归母净利润8.54 亿元,同比增长12.93%。2023Q1 实现营业总收入12.92 亿元,同比增长83.30%;归母净利润2.62 亿元,同比增长109.23%;扣非归母净利润2.53亿元,同比增长118.19%。

22 年稳定增长,23Q1 静丙驱动实现高增。2022 年公司收入稳健增长,得益于费用优化、21 年6 月对子公司权益比例提升等,利润增速快于收入增速。分季度来看,22Q4实现营收13.49 亿元(+4.20%)、归母净利润2.80 亿元(+38.74%),单四季度利润增速表现亮眼,与血制品销量增加、费用优化有关。23Q1 实现营收12.92 亿元(+83.30%);归母净利润2.62 亿元(+109.23%)。22 年12 月放开以来,疫情管控放开造成的大范围感染使得血制品需求增幅明显,公司血制品尤其是静丙销量大幅增加。浆站及采浆量:2022 年60 家在营浆站采集血浆2035 吨,同比增长11%。批签发:2022 年白蛋白批签发453 批次(+40%),静丙批签发309 批次(+14%);2023Q1白蛋白批签发73 批次(-26%),静丙批签发83 批次(+28%)。

费用率保持稳定,在研品种稳妥推进。2022 年销售费用2.62 亿元(-3.22%),销售费率6.15%(-0.43pp)。管理费用3.66 亿元(+11.30%),管理费率8.58%(+0.59pp),新开办多家浆站叠加新收购西安血制运营费用增加。研发费用1.22 亿元(-8.41%),研发费率2.86%(-0.38pp),研发项目资本化金额加大、费用化金额有所减少。财务费用-0.58 亿元(+9.60%),财务费率-0.48%(+0.20pp)。2022 年公司存货余额23.32亿元(-1.28%),占资产比重18.02%(- 0.50pp)。应收账款及票据10.16 亿元(+47.69%),占收入比重23.84%(-1.14pp)。

品种丰富度进一步增加,有望提升吨浆利润。成都蓉生的核心大品种注射用重组人凝血因子Ⅷ和静注人免疫球蛋白(pH4、10%)已申请上市、皮下注射人免疫球蛋白开展Ⅲ期临床、重组人凝血因子Ⅶa 开展Ⅰ期临床。武汉血制的静注COVID-19 人免疫球蛋白(pH4)全球首家获批临床并在阿联酋开展Ⅱ期临床。上海血制的人纤维蛋白原开展III 期临床。兰州血制的人凝血酶原复合物已申请上市。推进多个产品上市有助于提高血浆利用率,从而进一步提升吨浆利润。

盈利预测与投资建议:参考一季度业绩、未来经营规划,我们预计 2023-2025 年公司营业收入为50.63、60.31、72.09 亿元,同比增长18.82%、19.12%、19.53%;归母净利润分别为10.63、12.50、14.78 亿元(2023-24 年预测前值为10.35、12.17 亿元),同比增长20.71%、17.50%、18.29%。公司采浆量和浆站数目行业领先,未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升,更有层析静丙和重组八因子等在研产品提供长期空间,给予“增持”评级。

风险提示:整合不及预期的风险,血制品产品价格波动的风险,血制品业务毛利率下降的风险。

关键词

最近更新