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中南股份(000717):22年钢铁行业整体低迷 业绩承压

2023-04-29 13:22:07 来源:华泰证券股份有限公司


(资料图)

22 年盈利承压,维持“增持”评级

公司22 年实现营收393 亿元(yoy-13.6%),归母净利-13.0 亿元(同比-167.5),与前期业绩预告的-12.5 亿至-14.0 亿元相符;22Q4 实现归母净利-6.28 亿元(同比-338.8%、环比亏损有所收窄)。考虑钢铁行业盈利仍有压力,我们调整相关假设,预计23-25 年公司EPS 为0.26/0.42/0.59 元(前值0.63/0.82/-元),可比公司PB(2023E)均值为0.71X,公司BPS(2023E)为4.02 元,给予公司可比均值0.71X PB(2023E),对应目标价2.85 元(前值4.16 元),维持“增持”评级。

22 年钢铁行业盈利整体承压,积极进行技术创新据公司年报,22 年公司粗钢产量802 万吨(同比持平);销售商品坯材896万吨( yoy+0.22%)。22 年板材市场需求低迷, 当期毛利率1.83%(yoy-10.0pct),螺纹、线材下降幅略小,毛利率分别为2.20%、-1.49%(yoy-9.62pct、qoq-8.85pct);另外,公司积极进行技术创新,22 年共开发新产品55 个,销售工业线材精品、建筑材精品21.1、28.94 万吨。据公司年报,23 年计划产钢840 万吨(yoy+4.7%)。

22 年公司销售净利率同比转负,股息率1.15%

据公司年报,22 年公司销售毛利率0.04%(yoy-7.59pct),期间费用率3.19%(yoy+0.90pct,可比口径),其中研发费用率2.05%(yoy+0.62pct,可比口径),销售净利率-3.30%(yoy-7.53pct)。另外,22 年公司拟每股派息0.03元,股息率1.15%。此外,公司2023 年度拟投资15.5 亿元建设基建技改项目156 项(含尾款项目),主要用于提升公司在绿色低碳、装备水平及绿色制造等方面的能力。公司于2 月9 日与4 月3 日分别公告收到政府补助资金,其中包括大气、水污染防治资金等。

行业景气有望触底回升,且宝武旗下协同效应有望进一步增强展望2023 年,需求底部回升及粗钢产量调控政策下,钢厂利润有望改善。

需求方面,地产“三支箭”有望逐步发力、基建投资仍将发挥托底经济作用、制造业及出口表现仍有韧性。供给方面,据财联社,2023 年粗钢产量调控政策定调为平控,叠加原料供应紧张格局有望缓解,钢厂利润有望改善。此外据公司公告,公司与太钢不锈、八一钢铁等拟将水处理相关资产以增资入股方式注入宝武水务,以更好服务钢铁主业,并拟收购宝武集团中南钢铁有限公司持有的昆仑科技100%股权,拓展网络钢厂运营业务及提升公司智慧制造发展水平。在中国宝武旗下,协同效应有望进一步增强。

风险提示:宏观经济不及预期,下游需求不及预期,行业政策出现变化。

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