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世界通讯!杭萧钢构(600477):收入/订单稳步增长 23年业绩弹性值得期待

2023-04-29 13:27:21 来源:天风证券股份有限公司


(资料图片)

22 年业绩承压,23 年弹性值得期待

公司发布22 年报&23 年一季报,22FY 实现营业收入99.35 亿元,同比+3.73%,实现归母净利润2.68 亿元,同比-34.92%,实现扣非归母净利润1.9 亿元,同比-11.32%,利润出现较大下滑,我们判断主要由于22 年同比减少0.6 亿元投资净收益以及增加0.2 亿元减值损失,同时各项费用合计同比+17%,拖累了利润。单季度来看,22Q4 公司实现营收26.03 亿元,同比-8.24%,归母净利润0.38 亿元,同比-26.15%,收入和利润端承压明显。23Q1营收/归母净利润分别为19.75/0.64 亿元,同比分别-4.01%/+19.84%。我们认为23 年以来公司盈利能力已有所改善,同时积极推进数字化产业平台建设,发力BIPV,有望打造第二成长曲线,看好23 年业绩弹性。

轻钢结构业务占比提升,BIPV 及数字化管理平台稳步推进22 年多高层钢结构/ 轻钢结构/ 建材产品/ 服务业分别实现营收59.6/29.4/1.41/7.3 亿元,同比分别-7.1%/+55.1%/+64.3%/-22.1%,毛利率分别为15.8%/15.2%/8.3%/1.9%,同比分别+1.8/-0.2/-1.5/-1.0pct,轻钢结构占比有所提升。22 年公司新签订单164.24 亿元,同比+9.39%,其中钢结构主业新签120.4 亿元,同比+12.44%,钢结构产销量分别为116/114 万吨,同比分别+33.4%/+31.8%,建材产品产销量分别为402/401 万平方米,同比分别+56.3%/+56.5%。产能方面,22 年末公司在建及投产的钢结构制造加工基地17 个,配套建材生产基地1 个,实现了年初既定的20%-30%产能扩增目标。在数字化方面,子公司万郡绿建平台22 年客户自助交易下单金额达14.7 亿,占总交易额35.58%,集团内部企业自助交易下单率已达95%,且呈现效益稳步提升的向好趋势。BIPV 方面,子公司合特光电已建成屋顶分布式光伏电站容量合计13.3MW,叠加此前股权激励目标(23-24 年合特光电净利润不低于0.5/1.0 亿元),我们判断23 年BIPV 业务有望快速放量。

盈利能力稳步提升,现金流有所改善

22 年毛利率15.2%,同比+1.4pct,期间费用率11.0%,同比+1.2pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/3.7%/4.9%/1.1%,同比分别-0.3/+0.5/+0.9/+0.2pct,22 年资产及信用减值损失合计1.25 亿元,同比多损失0.2 亿元,综合影响下净利率同比-2.2pct 至2.9%。23Q1 公司毛利率18.4%,同比+3.7pct,盈利能力持续向好。22 年CFO 净额-8.4 亿元,同比少流出0.7 亿元,收现比同比+0.7pct 至86.9%,付现比同比+0.9pct 至98.9%。

看好23 年业绩弹性,维持“买入”评级

考虑到22 年行业景气度较差,公司业绩不及我们此前预期,我们下调公司23-24 年归母净利润至4.4/5.2 亿元(23-24 年前值为5.9/6.6 亿元),并新增预测25 年归母净利润6.3 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格回落幅度不及预期,地产链景气度下行超预期,业务结构调整进度不及预期。

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