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宏发股份(600885)2023年一季报点评:23Q1业绩符合预期 下游多点开花

2023-04-29 13:31:15 来源:民生证券股份有限公司


【资料图】

事件:2023 年4 月27 日,公司发布2023 年一季度报告。23Q1 公司实现营收32.80 亿元,同比增长14.09%,归母净利润3.25 亿元,同比增长16.35%,扣非归母净利润2.87 亿元,同比增长14.09%。盈利能力方面,23Q1 公司实现毛利率33.96%,同比提升0.47pct,环比提升0.84pct。

继电器业务持续向好,多点开花齐头并进。

1)功率继电器:抓住海外家电市场复苏机会,部分弥补了国内市场下滑的不利影响,22 年实现全球家电领域份额29.9%,同比增长2pcts。新能源光伏、风电领域持续大幅增长,公司已经累计投入6 条自动化生产线,市占率预计超65%;2)汽车继电器:22 年全球份额18%以上,公司超越海外主要竞争对手,成为全球领先的汽车继电器供应商;3)电力继电器:延续复苏态势,随着全球智能电网改造项目逐步恢复,有望持续稳定增长;4)高压直流继电器:产品锚定中高端车载标杆客户,持续扩大市场份额,22 年市占率近40%;5)工业继电器:产品阵容不断完善,顺应国产化趋势,积极抢占外资品牌市场份额;6)信号继电器:导入国内标杆客户试点推广成功,有望为业绩贡献新增长点。

加快推进国际化布局,发展态势持续向好。

22 年公司在印尼全年发出商品额1.1 亿元,同比增长230%,销售回款0.95 亿元,同比增长183%,为持续推进海外布局创造优势。公司计量磁保持继电器产品在印尼市场的占有率超过 85%。2022 年底,公司进一步调整海外制造事业部组织机构,下设宏发欧洲、宏发印尼两家企业,并着手开启欧洲工厂的筹建工作,持续完善公司的核心竞争力,发展持续向好。

公司围绕“质量与效率”双核心,成效显著。

22 年公司质量管理继续围绕“质量与效率”双核心,成效显著。主要继电器产品在客户端的不良率降至0.06PPM,稳居国际一流水平;全年完成高级产线评定19 条,中级产线35 条,初级产线 24 条。公司已累计有90 条产线通过高级评定,85 条产线通过中级评定,中、高级产线约占76%。2022 年公司效率指标人均回款同比增长9.1%,达到人均98.2 万元,继续远超其它竞争对手。

投资建议:公司是全球继电器龙头,下游多点开花,发展态势良好,我们预计公司23-25 年的营收分别为139.99、168.80、203.93 亿元,增速分别为19.3%、20.6%、20.8%;归母净利润分别为15.6、19.52、24.47 亿元,增速分别为25.1%、25.1%、25.4%。对应4 月28 日收盘价,公司23-25 年估值分为21X、17X、13X。维持“推荐”评级。

风险提示:新技术研发的风险,需求不及预期的风险,竞争加剧的风险。

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