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每日视点！2023年4月政治局会议点评：新发展格局构建进入加速期

2023-04-29 13:20:08 来源：国泰君安证券股份有限公司

本报告导读：


【资料图】

本次会议的基调强调“乘势而上”，我们认为有三大关注点，一是经济定调理性，总量政策依然处在相机抉择的窗口。二是强调现代化产业体系构建，经济恢复过程中要加速推动新发展格局落地。三是深化改革和扩大开放着墨增多，二者分别对应中期的央国企和区域开放政策增量。二季度会延续通胀向下，经济向上的环境，存款或类存款工具利率的调降到超额储蓄释放并非一蹴而就，这种环境下利好成长风格、长端利率仍有小幅下行空间。

摘要：

对本次会议的 整体理解有三，一是对经济定调更乐观，但依然承认复苏是恢复性的，内生动力不强。这意味着总量政策窗口并没有关闭，而是相机抉择地后移。叠加对防风险的表态，政策不存在收紧可能。

二是，会议强调现代化产业体系构建，新发展格局的推动正走入提速期。我们认为未来一段时间现代产业政策是核心的政策增量领域。三是在恢复和扩大需求、风险防范、提振信心角度延续之前定调，但是在深化改革和扩大开放上出现更多积极表态，指明中长期主线。

具体来看，会议提出“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”。在政策层面，既有存量政策的延续，也有增量空间的拓展，总量政策在相机抉择下大概率年中还会加码：

1）财政和货币政策基调延续之前的表述，增加“形成扩大需求的合力”；2）促消费、扩投资仍是扩内需的两大主要抓手，措施更为具体；3）“平急两用”公共基础设施是基建领域的增量空间。

会议对高质量发展和现代化产业体系着墨颇多，新发展格局推动进入加速期：

1）首提高质量发展面临的困难和挑战，我们理解主要来自于海外高技术封锁，倒逼科技领域政策推动提速；2）提出新能源车、充电桩、储能、配套电网是“以实体经济为支撑的现代化产业体系”重点方向，再次提到重视通用人工智能发展。

会议强调了防范化解地方政府债务和金融两大风险，二者风险定调意味着流动性很难收紧，对地产的表述则侧重于“房住不炒” “保交楼”“新发展模式”等角度：

1）年初以来对地方政府存量债务的化解已经初见成效，后续重点在严控新增。2）中小银行、保险、信托机构风险防范将成为重点方向，预计政策将推动中小金融机构并购重组，增强基层金融系统的稳健性。

风险提示：经济复苏动力不足；稳增长政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。

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