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中国石油(601857):成品油与天然气贸易高增 盈利能力持续稳健-每日热讯

2023-04-29 13:18:10 来源:东吴证券股份有限公司


【资料图】

事件:2023Q1,公司实现营业收入7324.71 亿元,同比下降6%,环比下降7%;归母净利润436.30 亿元,同比上升12%,环比上升50%;扣非归母净利润441.21 亿元,同比上升12%,环比上升7%;毛利率21.22%,同比上升1.24pct;净利率6.62%,同比上升1.02pct。

国内成品油需求稳步复苏,贸易业务带动公司盈利增长。伴随一季度国际油价震荡下行,国内成品油市场稳步复苏,公司抓住市场时机,加强精准营销,组织国际贸易,不断提升产业链整体效益。2023Q1 公司销售成品油3757.5 万吨,同比增长6.5%,其中国内销售成品油2729.0 万吨,同比增长9.5%。销售业务经营利润81.56 亿元,同比增长79.0%。

持续优化天然气资源结构,国产气销售与终端零售业务增长显著。公司持续优化资源结构,控制进口天然气采购成本,国产气销售及终端零售业务利润增长显著。2023Q1,天然气销售业务经营利润101.36 亿元,同比增长13.3%,国内销售天然气623.92 亿立方米,同比增长2.9%。

稳油增气加大开发力度,推动油气与新能源协同发展。公司坚持油气与新能源精细勘探、效益开发,促进油气与新能源融合发展,不断扩大新能源业务规模。2023Q1 公司实现油气当量产量452.0 百万桶,同比增长4.9%,油气和新能源业务经营利润409.96 亿元,同比增长5.7%。

高端产品开发+成本费用控制,不断提升炼化产品经营竞争力。炼化与新材料业务坚持市场导向,推动高端高附加值产品开发,加强成本费用控制,不断提升炼化产品经营竞争力。炼油业务:一季度经营利润93.96亿元;加工原油326.9 百万桶,同比增长8.1%;生产成品油2775.4 万吨,同比增长5.7%。化工业务:一季度化工产品商品量849.1 万吨,比同比增长3.5%。受下游需求低迷影响,一季度化工业务出现亏损。

盈利预测与投资评级:基于国内成品油市场复苏情况,我们调整公司2023-2025 年归母净利润分别为1387、1456 和1546 亿元(此前2023-2025 年预期为1389、1417、1481 亿元),同比增速分别为-7%、5%、6%,EPS(摊薄)分别为0.76、0.80 和0.84 元/股,2023 年4 月28 日收盘价对应的A 股PE 分别为10.41、9.92 和9.34 倍,A 股PB 分别为1.00、0.95 和0.90 倍。考虑原油价格持续高位保障上游业绩, 2023-2025年公司业绩增长提速,维持“买入”评级。

风险提示:地缘政治风险;宏观经济波动;成品油需求复苏不及预期。

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