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千味央厨(001215)2023年一季报点评：等闲识得东风面_信息

2023-04-29 14:21:22 来源：长江证券股份有限公司

(资料图)

事件评论

一季度在去年同期较高的基数上，23Q1公司收入增长23.18%，体现出较好的成长态势。去年Q1-Q4公司收入同比增速分别为20.17%、8.03%、19.21%和18.77%，去年二季度开始公司受疫情影响增速较慢，公司未来几个季度有望呈现加速增长趋势。

毛利率同比提升，费用投入整体可控。公司2023Q1毛利率同比+1.39pct至23.95%，环比-1.05pct主要是季节性收人体量差异所致，有一定规律性；公司整体成本压力相对较小，预计2023年在产品结构优化、原材料成本稳定向好的背景下，毛利率有望同比稳中有升。2023Q1期间费用率+1.29pct至13.95%，其中销售费用率（+1.87pct）、管理费用率（-0.93pct）、研发费用率（+0.06pct）、财务费用率（+0.3pct），销售费用增加主要是去年华东租赁仓库产生的费用较高，前期投入尚未实现稳定水平创收，此外去年同期公司尚未设立预制菜、C端子公司，且尚未收购味宝，导致基数相对较低。公司归母净利率下滑1.18pct至7.06%，除销售费用增加外，主要为去年同期有上市政府补贴影响，扣非净利率同比增长0.03pct，盈利能力稳定。

C端产品正式开始发力，看好公司增长潜力。公司近日举行C端品牌战略发布会，将速冻米面的传统优势与快速起的新场景、新赛道结合，推出传统美食挖掘方向的东方创意美食品牌岑夫子，与年轻化性价比品牌纳百味。根据公司新闻数据，岑夫子与纳百味推出的首批产品在市场上得到了初步验证，在浙江平阳县的样板市场，岑夫子靓汤云吞月销量达到500+件；在抖音直播问，新疆风味烤包子直播当日达到GMV5万+，直播9天累计GMV27万+。未来公司有望实现B、C双轮驱动，有望使公司持续聚力速冻、形成良好生态循环。

盈利预测及投资建议：2022年二季度受疫情影响，尤其大B客户区域，低基数上今年二季度增速有望加快。目前看成本压力缓解，2023年利润有望进一步加速释放。预计公司2023-2025年归母净利分别为1.51/2.02/2.60亿元，EPS分别为1.74/2.34/3.00元，对应当前股价分别为40/30/23X，维持“买入”评级。

风险提示

1食品安全风险：

2、原材料价格波动风险：

3、行业竞争加剧的风险等。

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