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长海股份(300196):玻纤景气触底 关注新一轮内生成长 天天快播报

2023-04-30 09:15:51 来源:广发证券股份有限公司


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核心观点:

事件:公司发布2023 年一季报,公司23Q1 营业收入6.03 亿元,同比-20%,归母净利润0.81 亿元,同比-64%,扣非归母净利润0.73 亿元,同比-60%。

景气下行周期公司盈利波动较同行更小,粗纱景气度拐点初现。今年年初以来,粗纱、景气度底部震荡,年初至今玻纤均价同比均大幅下行,如2400tex 缠绕直接纱均价同比-33%、2000tex 工程塑料合股纱均价同比-31%、2400texSMC 合股纱均价同比-45%、2400tex 喷射合股纱均价同比-26%,景气度回落趋势下公司收入、利润端均出现同比下滑,但在景气度下行期间,上下游一体化布局的竞争策略使得公司盈利波动较同行更小(制品长协定价模式下价格波动小于原纱,23Q1 公司扣非ROE1.70%,环比-0.3pct,毛利率环比+0.7pct,粗纱龙头23Q1 扣非ROE1.76%,环比-1.1pct,毛利率环比-3.2pct)。3 月份以来,我们看到粗纱景气度的前瞻指标库存出现了拐点,3 月全国玻纤库存80 万吨,月环比下降2%;玻纤供给端出现积极变化,观察需求端的边际变化(2023 年3 月玻纤行业月度产能同比增速下行至7.1%,低于过去3 年增速中枢12%)。

扩规模+降成本+调结构共同驱动公司本轮内生成长。公司在玻纤行业竞争力和盈利能力处于加强态势,驱动力来自扩规模+降成本+调结构。

盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.42、1.94、2.69 元/股,最新收盘价对应PE 分别为9.8、7.1、5.2 倍。我们给予公司2023 年15X PE 估值,对应公司合理价值为21.29 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:玻纤下游需求低预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行。

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