光峰科技(688007)：影院业务复苏 车载早期投入大拖累业绩 世界播资讯

公告：公 司发布2022 年报和2023 年一季报，2022 年全年实现营业收入25.41亿元，同比增长1.72%，实现归母净利润1.19 亿元，同比下滑48.82%，实现扣非归母净利润0.65 亿元，同比下滑47.85%，利润下滑主要系：1）高毛利率的影院放映业务收入占比下滑；2）销售费用和研发费用增加较多。2022 年第四季度公司实现营收6.65 亿元，同比下滑20.57%，归母净利润0.28 亿元，同比增长27.58%。2023 年第一季度，公司实现营业收入4.59 亿元，同比下滑12.59%；归母净利润0.14 亿元，同比下滑23.54%。

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C 端产品持续推新，智能微投自有品牌业务增长态势良好。2022 年峰米科技发布多款智能投影仪和激光电视新品，不断丰富投影产品矩阵。2022 年，智能微投业务实现收入6.45 亿元，同比+12.84%，毛利率为12.56%，同比+5.31pct。峰米科技聚焦自有品牌业务，2022 年收入同比增长36.87%。发展迅速，其投影自有品牌（不含ODM）出货量同比+100.4%，市占率达8%，排名前三。2022 年，公司激光电视业务收入4.09 亿元，同比-27.13%，毛利率为36.52%，同比+6.86pct。2023 年Q1，子公司小米ODM 业务收入同比-53.12%，收入有所承压。

光源与光机业务高速增长，家用核心器件快速发展。2022 年，公司光源与光机业务实现收入5.20 亿元，同比大增80.14%，毛利率为43.14%，同比-6.93pct。

2022 年家用核心器件业务实现收入4.13 亿元，同比+68.93%，公司持续为当贝、安克创新、极米科技等供应定制化的激光微投光机或激光电视光机等核心器件。

专业显示业务继续领跑市场，快速拓展海外市场。2022 年，公司专业显示业务实现收入4.34 亿元，同比-15.19%，毛利率为41.53%，同比-0.42pct。2022年激光投影工程市场中，公司工程投影机销量市占率为14.5%，同比+2.7pct，排名第一，且公司继续推新、丰富品类，如推出全新激光3DLP 高亮工程投影机G 系列。商教投影业务，2022 年公司出货量排名行业第一，中标多个高校项目。2023 年Q1，公司专业显示业务恢复程度良好，营收同比+22.11%。

公司积极拓展海外专显市场，已覆盖北美、东亚、中亚等部分国家市场，2023Q1 收入同比+74.71%。

影院放映业务去年受疫情冲击显著，目前回暖迹象明显。2022 年因疫情影响，导致影院长时间停摆、片源不足等，公司影院放映业务下滑较多，2022年实现收入2.69 亿元，同比-25.41%，毛利率为48.91%，同比-11.40pct。但公司凭借自身累积优势仍取得一定成就，2022 年，公司在全国新增激光电影光源上线安装量逾2700 套。目前影院业务正逐步回暖，2023 年Q1，公司影院放映业务收入0.91 亿元，同比+11.03%，未来随着片源供给和上映节奏进一步复苏，影院放映业务收入有望增长，高毛利率属性也将带动公司毛利率回升。

公司积极布局车载业务，获得多家车企定点订单。汽车智能化趋势带动智能座舱快速发展，根据IHS，2030 年全球汽车智能座舱市场规模将达到681 亿美元，细分赛道中的HUD 和车载显示市场也将迎来快速成长。2022 年，公司积极布局车载业务，涉足车载显示、激光大灯、HUD 三大产品线。公司车载业务进展顺利，为宝马概念车Dee 提供四车窗融合显示技术模组，并在上海车展发布全球首款车规级彩色激光大灯以及车内数字交互解决方案，目前公司已经获得多家车企定点，包括比亚迪、某国际车企、赛力斯汽车等。

此外，公司重视车载光学技术专利，2022 年新增车载光学技术相关授权和申请专利数量81 项，同比+326.32%，2023Q1 再度新增42 项，持续加深专利护城河，为公司车载业务发展保驾护航。

2023Q1 毛利率有所改善，净利率小幅下滑。2022 年公司毛利率为32.64%，同比-1.27pct，2023Q1 公司毛利率为35.37%，同比+2.85pct，Q1 毛利率增长原因主要是公司业务结构变化，高毛利率的影院放映业务回暖，营收占比提高，叠加低毛利率的小米ODM 业务收入占比下滑。2022 年，公司净利率为1.21%，同比-7.66pct，2023Q1 净利率为-0.28%，同比-1.68pct，净利率下滑主要因公司持续进行研发投入，以及加大各业务线推广力度所致。

销售费用率因加大市场推广力度而提高，公司加大研发投入助力车载业务发展。2022 年公司销售、管理、财务费用率分别为13.17%、7.62%、-0.36%，同比分别+3.05pct、+0.1pct、-0.41pct，销售费用率增长系公司加大自有品牌推广。2023 年Q1，公司销售、管理、财务费用率分别为13.06%、9.22%、0.67%，同比分别+2.61pct、-1.18pct、+0.27pct，公司继续加大各业务线市场推广力度致销售费用率提高。2022 年和2023Q1 公司研发费用率分别为10.31%和13.82%，同比+0.84pct 和+3.36pct，公司注重技术研发，加大车载业务投入，发布最新一代ALPD? 5.0 激光显示技术，自研的袖珍型AR 光学模组成为全球首个突破1 万PPI 的商用AR 光学模组， 2023 年Q1 公司继续加大车载光学等成长性业务研发投入，助推车载业务的发展，自2022 年9 月起，公司已经陆续获得多家车企定点，车载投入成果逐渐显现。

盈利预测及投资建议：考虑到C 端业务有所承压，车载业务仍未放量，且公司仍在加大品牌推广和研发投入，我们略微下修公司的盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年收入分别为30.11、38.15 和49.10 亿元，同比+18.5%、+26.7%和+28.7%，归母净利润分别为1.26、1.70 和2.37 亿元，同比+5.1%、+35.3%和+39.5%，对应2023 年4 月28 日收盘价的PE 分别为81.6、60.3 和43.2 倍，维持“增持”评级。

风险提示：技术创新不及预期、市场开拓不及预期、车载市场竞争加剧。

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