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亿田智能(300911)：Q1营收承压 毛利率显着提升_当前观点

2023-04-30 09:20:43 来源：兴业证券股份有限公司


(资料图片)

事件：公司发布2023 年一季报。2023Q1 实现营收2.28 亿元，同比-7.40%；归母净利润0.41 亿元，同比-8.67%；扣非归母净利润为0.38 亿元，同比+0.05%；毛利率为49.49%，同比+5.83pct；归母净利率为17.82%，同比-0.25pct。

行业增速回暖，Q1 双线销量企稳回升。受益于地产回暖提振终端需求，疫后线下消费场景复苏，23Q1 集成灶行业景气修复。据AVC，23Q1 集成灶行业线上/ 线下销额分别同比+2.09%/+29.32% ， 线上/ 线下销量分别同比-6.72%/+28.28%。公司集成灶线上/线下销额分别同比+0.89%/-3.67%，线上/线下销量分别同比+8.59%/+24.47%。双线销量增速领先行业，销额增速恢复相对滞后，主因高基数效应下，23Q1 公司集成灶双线均价同比下滑所致。

Q1 毛利率同比+ 5.83pct，费用高投放压低业绩。伴随原材料价格回落及业务结构优化，23Q1 毛利率同比+5.83pct 至49.49%。23Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.23/+0.98/+1.95/+0.47pct 至19.81%/5.38%/5.59%/-1.86%。公司持续加码研发投入，积极推进产品迭代升级，短期经营业绩受压制，23Q1 公司归母净利率同比微降。

盈利预测与评级：长期来看，公司持续推进多元渠道拓展，拟发行发转债扩充产能以及强化品宣，未来成长空间有望打开；短期来看，地产竣工超预期以及新房销售回暖加速行业需求复苏，叠加高基数效应减退，预计Q2 营收增长有望提速。我们维持预期，预计2023-2025 年EPS 为2.37、2.77、3.14元，4 月27 日股价对应PE 分别为16.2/13.9/12.2 倍，维持“增持”评级。

风险提示：地产销售复苏不及预期，原材料成本上涨，行业竞争加剧。

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