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华泰证券(601688)点评:超预期 轻资本业务收入增速好于行业 投行排名提升

2023-04-30 09:27:10 来源:上海申银万国证券研究所有限公司


【资料图】

事件:华泰证券公布2023 年一季报,业绩超预期。1Q23 公司实现营收89.9 亿/yoy+24.1%;归母净利润32.5 亿/yoy+46.5%。1Q23 加权ROE(未年化)1.86%/yoy+0.45pct。

业绩超预期,主因投资类业务显著回暖;轻资本业务收入增速好于行业。营收拆分:1Q23经纪、投行、资管、净利息、净投资、长股投(包含南方基金、华泰柏瑞基金等联营合营企业)收入分别为15.3、7.8、10.0、3.0、40.0、8.1 亿元,收入占比17.5%、8.9%、11.5%、3.4%、45.8%、9.2%。投资类业务收入同环比均高增:市场回暖下, 1Q23 净投资收入(含汇兑损益)40.0 亿/yoy+136%/qoq+126%,为18 年以来单季新高;长股投8.1 亿(1Q22 净亏损0.9 亿)。轻资本业务收入增速均好于行业,经纪收入yoy-14%(板块yoy-16%)、投行收入yoy-15%(板块 yoy -25%)、资管收入yoy+2%(板块 yoy -2%)。

经营杠杆环比提升,投资业务量价齐升。期末公司总资产8532 亿/qoq+1%,净资产1682亿 /qoq+2%;经营杠杆4.22 倍 /qoq+0.02 倍。期末金融投资资产规模4619 亿/yoy+7.7% /qoq+8.3%,其中交易性及衍生资产规模3977 亿 /yoy+2.2% /qoq+8.3%;测算得1Q23 年化投资收益率3.61%/yoy+2.0pct(21 年2.89%、22 年1.96%);预计市场回暖下华泰证券创新投资(另类投资子公司、科创板跟投主体)、华泰紫金投资(私募股权投资子公司)利润同比改善。

投行业务排名提升,再融资/债承市占率行业前3,IPO 储备充足。按发行日口径统计,1Q23公司IPO 主承销规模56 亿/yoy-37%,市占率5.6%,排名行业第4,同比升2 名;再融资规模261 亿/yoy+148%,市占率13.6%/yoy+6.6pct,排名行业第3,同比升2 名;债承规模2547 亿/yoy+21%,市占率9.4%/yoy+1.1pct,排名行业第3,同比升1 名。

当前公司IPO 项目储备充足,排队项目(不含不予/终止注册、终止/中止审查)27 家。

资管业务稳中有进,华泰资管收入同比保持正增长。报告期末,华泰资管(全资子公司)非货公募211 亿 /yoy+34% /qoq+4.1%;券商资管收入同比实现正增长。南方基金(参股41.16%)非货公募规模4995 亿 /yoy-4.4%,华泰柏瑞(参股49%)非货公募2214亿 /yoy+38%;预计随市场逐步回暖,公募业务将持续稳定贡献业绩。

投资分析意见:维持华泰证券买入评级,上调盈利预测。公司1Q23 利润超预期,我们上调公司投资收益率假设,从而上调23-25 年盈利预测,预计23-25E 归母利润130、148、163 亿元(原预测126、142、162 亿元),同比分别+17%、+14%、+10%。当前收盘价对应23 年动态PB 0.82 倍,对应23-24 年动态PE 10 倍、9 倍。华泰证券IT 投入常年维持行业第一,金融科技赋能机构业务与财富管理双轮驱动战略显现成效,当前投行业务市占率进一步提升、机构业务优势强化,轻资本业务收入增速好于行业,维持买入评级。

风险提示:经济下行;流动性收紧,居民资金入市进程放缓。

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