首页 > 资讯 >

森马服饰(002563):毛利率提升叠加有效费控 1Q23业绩超预期 环球快看

2023-04-30 12:31:00 来源:中国国际金融股份有限公司

1Q23 业绩高于我们预期


(资料图)

公司公布1Q23 业绩:收入30.02 亿元,同比-9.29%;归母净利润3.11 亿元,同比+48.85%;扣非归母净利润2.92 亿元,同比+58.34%。1Q23 业绩高于我们预期,主要因公司线上线下同款同价占比提升带来毛利率的提升,且费控良好。

终端流水增速环比逐月提升,儿童服饰复苏先行。我们预计2023 年至今公司终端流水同比实现正增长,且同比增速展现出逐月提升态势,我们预计2023 年4 月公司终端流水或实现同比超20%增长。分品类看,我们预计儿童服饰零售流水增长快于成人服饰,1Q23 成人、儿童服饰店铺数量分别较2022 年底净减少、持平。此外,我们认为收入增速低于零售增速主要是受加盟收入拖累,我们预计随着消费环境的持续复苏和渠道库存的降低,加盟收入增速有望持续环比改善。

毛利率同比提升,费用控制有效。1Q23 公司毛利率同比+1.69ppt 至44.34%,主要得益于公司收紧终端折扣,且在全域融合战略下提高线上线下同款同价比例。1Q23 公司费用率均有不同程度的下降,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.70ppt/-0.15ppt/-0.05ppt/-0.64ppt 至23.40%/4.28%/1.36%/-0.93%,主要得益于公司主动控制费用、强调成本效益合理撇比。

此外,1Q23 库存减少下,公司资产减值损失同比+6,508 万元至-8,130 万元。1Q23 公司归母净利率同比+4.05ppt 至10.36%。

存货显著改善,现金流健康。公司积极清理库存,1Q23 存货同比-16.79%至33.71 亿元,较2022 年底环比-12.37%;1Q23 公司应收账款同比-15.70%至7.82 亿元。1Q23 公司经营活动现金流净额同比转正至3.89 亿元,净现比大于1,盈利质量好,截至1Q23 公司货币资金为70.44 亿元,较为充裕。

发展趋势

公司持续推进全域零售改革,目前线上线下同款同价占比已提升至40%,我们预计未来有望提升至50%,进而带动公司毛利率持续提升。随着2Q22低基数的到来,我们预计2Q23 公司利润弹性充足。

盈利预测与估值

考虑到公司盈利能力有望持续提升,我们上调2023/24 年盈利预测16.3%/18.4%至12.7 亿元/15.8 亿元,当前股价分别对应2023/24 年13x/10x P/E,维持跑赢行业评级。我们上调目标价6.3%至7.57 元,分别对应公司2023/24 年16/13x P/E,较当前股价有23.8%的上行空间。

风险

终端需求不及预期,店铺拓展不及预期,存货跌价风险。

关键词

最近更新