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片仔癀(600436):肝病用药稳健 心脑血管有望成为新增长极_今日热讯

2023-05-01 13:31:37 来源:东北证券股份有限公司


(资料图)

事件:

公司近日发布2022年年报和2023 年一季度报,2022年公司实现营业收入89.94 亿元(+8.38%),实现归母净利润24.72 亿元(+1.66%),扣非后归母净利润24.76 亿元(+2.89%),单22Q4 来看,公司实现营业收入20.78 亿元(+8.81%),归母净利润4.20 亿元(-0.14%),扣非后归母净利润4.14 亿元(+3.63%)。2023 年Q1 实现营业收入26.30 亿元(+11.98%),实现归母净利润7.70 亿元(+11.66%),扣非后归母净利润7.71 亿元(+14.01%)。

点评:

肝病用药稳健,23Q1 恢复增长。2022 年肝病用药实现营收35.92 亿元(-2.95%),23Q1 实现营收11.77 亿元(+6.91%)。销量方面,2022 年肝病用药销售量为338.34 万盒(-4.05%)。在2021 年较高基数情况下,2022全年肝病用药出现小幅下滑,预计2023 年全年有望实现稳健增长,仍贡献公司主要收入和利润,长期看好公司肝病用药稳健增长。

安宫牛黄丸产品渠道拓展顺利,有望成为公司新增长极。2022 年公司心脑血管用药实现营业收入1.66 亿元(+72.24%),23Q1 实现营业收入1.21亿元(+84.31%)。公司自2020 年下半年收购龙晖药业后,“双天然”和“天然麝香+体培牛黄”规格的安宫牛黄丸产品开拓顺利,心脑血管用药高速增长。毛利率方面,2022 年心脑血管用药为47.15%(-3.57pct),23Q1为42.00%(-5.47pct),参考同行业,产品成熟后毛利率水平有望提高。

多核驱动战略稳步推进,积极探索上下游外延机会。化妆品业务承压,2022 年实现营收6.34 亿元(-24.61%),2023 年Q1 营收1.09 亿元(-42.78%)。公司将化妆品业务作为长期战略重要一环,围绕“片仔癀”和“皇后”两大品牌进行升级,有望激发产品增长潜力。公司挖掘内生增长潜力同时,积极寻求上下游产业机会,有望实现业务扩张。

盈利预测及投资建议。预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为99.77/114.36/131.05 亿元,归母净利润分别为28.95/33.76/39.92 亿元,EPS 分别为4.80/5.60/6.62 元/股,PE 分别为56.14/48.14/40.71 倍。鉴于公司肝病用药稳健增长,心脑血管类安宫牛黄丸有望成为新增长极,长期看好公司中药行业龙头地位,维持“增持”评级。

风险提示:中药原材料价格波动风险,盈利预测不及预期风险。

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