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全球快消息!浙能电力(600023):1Q23煤电盈利改善 全年弹性可期

2023-05-01 15:15:45 来源:华泰证券股份有限公司


【资料图】

1Q23 公司煤电经济效益提升,2023 全年业绩弹性可期

2022 年,公司实现营收/归母净利润801.95/-18.22 亿元,同比+12.8%/-118%(调整后口径),较公司此前业绩快报801.95/-18.56 亿元相差不大。1Q23,公司营收/归母净利分别同比-3.6%/+61.2%至176/10 亿元,归母净利位于预告9-11 亿元的中值。公司1Q23 利润增长主要系煤价下行,公司控、参股煤电经营效益提升。截至4 月28 日收盘,公司PB(LF)仍低于1x,估值性价比高,仍具有较大提升空间。我们预计公司2023-2025 年归母净利76.7/80.9/83.9 亿元(前值:76.7/81.4/-亿元),对应EPS 为0.57/0.60/0.63元,参考可比公司Wind 一致预期2023E PE 均值13x,给予公司10x 2023EPE,折价考虑可比公司估值中已含对十四五新能源规划预期,公司分布式光伏发展仍需进一步落地,维持目标价5.72 元,维持“买入”。

2022 年权益煤电净亏损40 亿左右,1Q23 煤电盈利改善明显

2022 年,我们测算公司权益煤电净亏损40 亿左右,其中参股煤电投资收益贡献9.92 亿元,控股煤电归母净亏损50 亿元左右。2022 年,公司实现火电上网电量1435 亿千瓦时,同比+3.4%,其中煤机/燃机上网电量分别为1377/58 亿千瓦时,同比+4.1%/-11.4%。分省份看,2022 年公司火电机组分省份上网电价均有不同程度上涨,其中浙江/安徽/新疆/宁夏上网电价分别同比+18.6%/18.3%/7.9%/30.7%至446.37/417.41/217.96/321.66 元/MWh(不含税),但由于2022 年煤价高企,上网电价涨幅未完全覆盖单位燃料成本涨幅。1Q23,煤炭价格下行促使公司控、参股煤电盈利修复。

联营合营企业多点开花,权益法核算投资收益稳中有升

2022 年,公司实现权益法核算长期股权投资收益29.27 亿元,同比大幅+137%,主要系其中参股煤电收益已有明显改善。我们将权益法核算长期股权投资收益大致为四类,核电/燃机/煤机/其他类别的贡献分别为13.57/0.44/9.92/5.34 亿元,其中煤机2021 年贡献为-5.87 亿元。1Q23 公司实现权益法核算长期股权投资收益10.2 亿元,同比+14%。2022 年5 月,公司出资12 亿元持有中核汇能4.8%股权;2023 年3 月,公司成立合资公司中广核苍南第二核电有限公司(持股31%)负责开发、建设和运营浙江三澳核电二期、三期项目。公司长期股权投资多点开花,增长可期。

目标价5.72 元,维持“买入”评级

预计23-25 年归母净利76.7/80.9/83.9 亿元。给予公司目标价5.72 元,维持“买入”评级。

风险提示:煤价下行不及预期,上网电价不及预期。

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