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泛亚微透(688386)：汽车终端市场低迷一季度业绩略低于预期

2023-05-01 15:15:45 来源：东北证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

公司发布2023 年一季报，公司2023 年Q1 实现营业收入0.77 亿元，同比增长2.91%，归母净利润0.12 亿元，同比下降35.90%，扣非归母净利润0.11 亿元，同比下降18.05%，主要系（1）一季度收到的政府补助较上年同期减少503.42 万；（2）研发投入同比增加46.77%至550 万；（3）汽车终端市场受价格战影响销量低迷拖累母公司业绩，一季度业绩略低于预期。

一季度汽车终端销量低迷，拖累母公司相关板块业绩。2023 年燃油车购置税优惠及新能源车国补退出，车企和地方相继推出促销政策，汽车价格战由新能源汽车逐步蔓延至燃油车市场，导致汽车终端销量低迷。根据中汽协数据，2023 年1-3 月，国内汽车产销分别完成621 万辆和607.6 万辆，同比分别下降4.3%和6.7%，拖累公司挡水膜、密封件、吸音棉等汽车相关板块业绩，其中挡水膜、密封件2022 年合计收入占比33%。随着3 月底地方刺激政策退出，4 月价格战热度逐渐消退，前期压抑的消费需求将有所释放，根据乘联会预测，4 月狭义乘用车零售销量预计157 万辆，环比-1.3%，我们预计母公司相关板块出货量将迎来温和修复。

ePTFE 复合材料开发再下一城，长期看好ePTFE 材料成长空间。公司《一种聚酰亚胺-氟聚合物绝缘复合材料、制备方法及其应用》于4月7 日收到国家知识产权局颁发的发明专利证书。PI/ePTFE 绝缘复合材料具备优异的耐热、耐化学腐蚀、耐刮擦、防水、放油等特性，适用于低介电常数的高频高度柔性电路板、新能源汽车、航空航天等领域，其中应用于航空航天领域的TRT 膜有望在今年放量。

维持盈利预测，维持“买入”评级。随着价格战影响消退，公司汽车板块出货量有望迎来温和修复，预计公司2023-2025 年营业收入分别为5.13、8.09、9.69 亿元，归母净利润为1.17/1.83/ 2.51 亿元，对应PE 为26/17/12X，维持“买入”评级。

风险提示：项目建设不及预期，新产品推广不及预期。

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