迈瑞医疗(300760)：业绩增长稳健 海外体外诊断业务取得突破性进展

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业绩增长稳健，海外体外诊断业务取得突破性进展， 维持“买入”评级公司发布2022 年年报，收入为303.7 亿元（+20.2%）；归母净利润为96.1 亿元（+20.1%）；剔除股份支付费用，归母净利润增长24%；扣非净利润为95.3 亿元（+21.3%）。2023Q1 季报，收入为83.6 亿元（+20.5%）；归母净利润为25.7 亿元（+22.1%）；剔除股份支付费用，归母净利润增长26%；扣非净利润为25.3亿元（+22.1%）。业绩符合预期，我们根据最新财报数据，略微下调2023-2024年并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为116.0/139.5/168.5亿元（原值为116.9/141.2 亿元），EPS 分别为9.57/11.50/13.90 元，当前股价对应PE 分别为32.6/27.1/22.4 倍，考虑到公司业绩稳健可持续，维持“买入”评级。

各业务板块保持高速增长，微创外科和化学发光表现亮眼2022 年生命信息与支持收入134.0 亿元，其中微创外科增速超60%（硬镜增速超90%），主要受益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破。IVD 收入为102.6 亿元，得益于国内装机量维持高位数增长，海肽整合进一步深化。在海外成功突破300 家全新高端客户，超120 家现有客户实现更多产品的横向突破。

2022 年化学发光收入亮眼，收入超30 亿。虽然试剂放量受到国内疫情影响，但装机仍稳步推进，全年国内、海外分别新增装机2050 台和2140 台。医学影像收入为64.6 亿元，公司中高端超声产品在海外高端客户群实现快速突破。

国内新基建引领增长，海外体外诊断业务取得突破性进展受益于医疗新基建持续放量，2022 年国内收入186.7 亿（+22.3%）。截至2022年年底，国内医疗新基建待释放市场空间超245 亿元。且受益于2022 年底至2023年初国内ICU 订单大幅增长，2023 年一季度生命信息与支持板块实现高增长。2月份以来，体外诊断试剂和医学影像设备采购开始呈现逐步复苏的趋势。海外通过高端客户突破加速实现了稳健增长，2022 年收入117.0 亿元（+16.9%），其中北美和发展中国家增长较快。IVD 在海外成功突破近70 家第三方连锁实验室，使得 2022 年成为了体外诊断业务海外高端连锁实验室成批量突破的元年。

风险提示：医疗新基建与海外采购不及预期风险、集采超预期风险。

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